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[HDC현대EP(089470)] 영업이익 +150%, 오해가 부른 매수 기회! 조회 : 138
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/05/02 11:05
 
‘18년 4분기 유가 폭락 당시, HDC현대EP는 공장 가동 중단이 맞물리며 11년만에 적자를 기록했다. 그러나 이는 매크로 변화도, 영업상황 때문도 아닌 일회성 문제이며 1분기내 해결이 됐다. 업에 대한 고민 때문에 손대기 어려웠다면 다시 한 번 살펴볼 때이고, 그게 아니더라도 하반기 모멘텀을 봐서라도 관심을 가질 때다. 역사적으로든 절대적으로든 저평가된 밸류에이션은 덤이다.


>>> POINT I. 사업 정상화+스프레드 확대, Jump-up이 기대되는 PS사업

- HDC현대EP의 ‘18년 4분기 실적은 PS사업에서 손실이 발생하면서 11년 만에 처음으로 적자를 기록했다. 그러나 이는 매크로 환경과 무관한 일회성 요인 때문에 발생했으며, PS사업환경은 이미 1분기내 정상화 완료된 것으로 파악된다.

- 여기에 유가가 ‘18년말을 기점으로 상승하며 3월부터 PS-SM 스프레드가 확대되는 모습을 보이고 있다. 기저효과에 더해 사업마진 자체가 개선되며 PS사업부문은 2분기까지 QoQ로 실적 성장이 예상된다.

>>> POINT II. SUV가 이끄는 PP사업

- HDC현대EP는 국내에서 북미, 중국, 인도까지, 현대기아차 전사의 생산볼륨이 상승하면 수혜를 보는 위치에 있다.

- 현대기아차 SUV의 히트로 PP사업 성장이 기대된다. 현대차 팰리세이드는 국내에만 월 6,000대 이상 판매량을 기록하고 있으며, 출고 대기기간을 감안하면 하반기까지 국내실적은 담보된 상태이다. 여기에 여름엔 미국시장 출시를 앞두고 있다.

- 생산대수 증가는 물론, SUV 특성상 차량 1대당 PP투입량도 높다.

- 중국법인에서 현대차 베이징 1공장 가동 중지 이슈가 있으나, 이미 ‘18년 하반기에 선 반영되었다. ‘19년 추가 감소 가능성은 제한적이다.

- 전사에서 가장 수익성이 높은 인도법인은 신차효과와 신규공장 가동까지 겹쳐 성장이 기대된다. 이에 따라 해외법인은 매출과 수익성 모두 성장이 기대된다.

>>> ISSUE. 계열회사 지분 매각, 언제든지 기대할 수 있는 주주가치 제고

- 계열회사 지분 매각 후 현금을 확보하면서 향후 주주환원과 신규투자 등이 기대된다. 4/17 3개월간 200만주 규모(발표일 종가 기준 91억원)의 자사주 매입을 공시했으며, 이는 주주가치 제고에 대한 동사의 의지를 보여준 사례라 판단한다.

>>> 투자의견 BUY, 목표주가 8,500원으로 커버리지 개시

- 3월 이후 유가 상승에 따라 스프레드 확대가 가파르게 이뤄지고 있어 향후 업데이트 예정이며, 현 주가는 P/S 0.17배의 절대적 저평가 수준이다.

유화 홍종모



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