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[삼천당제약(000250)] 점안제 수출과 바이오시밀러로 한 단계 점프업! 조회 : 57
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/05/07 22:34
 

1. 투자의견 ‘BUY’ 및 목표주가 65,000원으로 커버리지 개시

- 목표주가는 SOTP Valuation을 이용하여 기존 점안제 판매사업의 영업가치, 점안제 제네릭 수출계약 가치 및 아일리아 바이오시밀러 파이프라인 가치를 합산하여 산정


- 기존사업의 영업가치는 2019년 예상 세후이익 113억원에 Target PER 15배 적용(중견제약사 평균 PER)


- 점안제 제네릭 수출계약 가치는 2021년부터 발생 예정인 연평균 세후이익 762억원의 NPV 629억원에 Target PER 15배 적용


- 아일리아 바이오시밀러 파이프라인 가치는 rNPV 방식을 활용하여 산정, 일본시장 파이프라인 가치로 약 2,045억원 추정

2. 점안제 제네릭 수출계약 기대감 + 바이오시밀러 가치 부각


- 삼천당제약은 점안제 제네릭 수출계약을 통해 2021년부터 10년간 연평균 매출액 1,258억원과 영업이익 952억원 기대 


- 일본 SENJU제약과 황반변성치료제 아일리아의 바이오시밀러(SCD411) 공급계약 체결로 2023년부터 10년간 연평균 약 500억원 이상의 추가 수익 예상


- 올해 말 아일리아 바이오시밀러(SCD411)의 임상 1상과 3상이 진행 될 예정으로 투자매력도 높은 시점

3. 2019년 매출액 1,930억원 영업이익 422억원으로 전망


- 2019년 실적은 매출액 1,930억원(+20.7%, YoY), 영업이익 422억원(+172.3%, YoY)으로 전망


- 기존 점안제 판매사업의 견조한 성장세와 SENJU제약과의 SCD411 공급계약 체결에 따른 마일스톤 금액(약 211억원)의 실적 반영 예상


- 연내 유럽 및 미국 파트너사와도 SCD411 공급계약이 체결 될 것으로 예상되며, 마일스톤 금액 추가 반영으로 실적이 확대될 수 있다는 점도 긍정적


하나 안주원




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