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[쎌바이오텍(049960)] 아쉬운 실적 조회 : 115
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/05/12 11:44
 
1Q19 영업이익 20억원(-65%), 어닝 쇼크 기록

1분기 매출액 114억원(-28.1% YoY), 영업이익 20억원(-65.4% YoY)을 기록했다. 당사 추정치(매출액 167억원, 영업이익 57억원)를 크게 하회했다. 국내와 해외 모두 B2B 向 주문량이 감소했다. 국내 암웨이(B2B) 주문량 부재로 인한 매출 감소 영향이 크다. 듀오락(B2C)는 전년 대비 약 3% 성장으로 견조한 성장을 이어갔다. 매출 부진으로 판관비율은 58%(+16%p YoY) 수준까지 확대됐다. 영업이익률은 17.5%(-18.9%p YoY)을 기록했다.

19년 영업이익 80억원(-63% YoY) 예상

19년 매출액 468억원(-25% YoY), 영업이익은 82억원(-62% YoY)이 예상된다. 1분기 암웨이 주문량 감소로 연간 內 실적 부진 지속이 예상된다. 암웨이국내 부문은 연간 매출 비중 27% 수준(해외 포함 39% 추정)이기 때문에 단일 고객사 기준으로 비중이 가장 높다. 고객사와는 연간 계약 구조 특성상 1분기 실적 역성장은 하반기까지 이어질 가능성이 높다. 약국 거래 비중이 높은 듀오락(B2C)은 향후 3개년간 연평균 6.3% 수준의 견조한 성장이 예상된다.

외형 성장 둔화로 높아진 원가율(19F 24.6%(+2.7%p YoY))과 판관비율(59%(+15%p YoY))은 부담이 될 전망이다. 19년 영업이익률은 17%(-17.6%p YoY)이 예상된다.

투자의견 ‘중립’으로 하향

투자의견 ‘중립’으로 하향한다. 대장암치료제 파이프라인(상반기 전임상 단계 마무리 예상) 보유로 밸류에이션 상향될 가능성은 있다. 다만 주요 고객사의 이탈 가능성이 높아졌고, 프로바이틱스 시장 경쟁 심화로 인한 저성장 국면으로 당분간 실적 둔화가 불가피할 전망이다. 실적 추정치를 하향 조정했다. 신규 고객사 확보로 인한 실적 개선 전까지 보수적인 접근이 필요하다.

신한 손승우



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