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[석유화학/정유/태양광] Weekly Monitor: 미국 캘리포니아와 Sunrun, 그리 조회 : 32
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/05/12 21:57
 

[석유화학/정유/태양광] Weekly Monitor: 미국 캘리포니아와 Sunrun, 그리고 한화케미칼 



□ 석유화학(Overweight): PTA마진 초강세 시현 중. 한화종합화학은 국내 최대 PTA업체

▶ 납사(↑): 569.8$/톤 기록. WoW +2.3%. 1주 상승 / US 프로판(↑): 327.07$/톤 기록. WoW +4.5%. 1주 상승

▶ 에틸렌(↑) / 프로필렌(↔) / 벤젠(↑) / SM(↑): 에틸렌(+10$, +1.1%), 프로필렌(보합), 벤젠(+7.67$, +1.2%), SM(+13$, +1.3%)

▶ 합성수지(↘): HDPE(보합), LDPE(보합), LLDPE(보합), PP(보합), PVC(보합), ABS(-20$, -1.3%)

▶ 고무체인(↘): BD(+55$, +6.1%), SBR(-15$, -1.1%), 천연고무(-21$, -1.4%). BD 1주 상승. SBR 1주 하락. 천연고무 2주 하락

▶ 화섬체인(↘): PX(-3.9$, -0.4%), PTA(+5$, +0.6%), MEG(-13$, -2.2%), PET Bottle(-40$, -3.5%), 면화(-7.23 cent/lbs, -9.6%)


- PX/PET 4주/3주 하락. PTA/MEG 1주 상승. 중국 동부 MEG 재고 전주와 동일. 폴리에스터 가동률 90.0%

▶ 페놀체인(↗): 페놀(보합), 아세톤(보합), BPA(+15$, +1.1%). 페놀/아세톤 4주/2주 보합. BPA 1주 상승

▶ 기타(혼조): 가성소다(보합), 카프로락탐(-20$, -1.2%), AN(+70$, +3.7%). 가성소다 2주 보합. 카프로락탐 1주 하락. AN 5주 상승

▶ 총평: 


1) 미중분쟁으로 가격은 전반 약보합이었으나, 납사가 조정으로 마진은 반등 


2) BD/AN급등, PTA마진 초강세 vs. 면화 급락 특징적. 한국산 배터리탑재 보조금제외 및 칠곡 ESS화재 발생 등 배터리 관련 부정적 뉴스 주의 


2) BD급등(WoW +6.1%)은 한화토탈(12.5만톤/년) 파업에 따른 공급우려 때문. 3/27~5/8일까지 정기보수 계획이었으나 파업으로 재가동 늦어져. 5월 중순부터는 재가동 전망 


3) AN은 5주 상승하며 마진 초강세. 역내 수급차질 영향 


4) PTA마진은 5년 래 최대치. 낮은 재고 등 타이트한 PTA수급 하에서 PX 조정이 나타나며 마진 초강세. 국내 PTA 최대업체는 한화케미칼이 36.5% 지분을 소유해 지분법으로 반영하는 한화종합화학(PTA 200만톤). 참고로, 삼남석유 180만톤, 태광산업 100만톤, 롯데케미칼 60만톤, 효성화학 42만톤이 뒤를 이어 


5) 면화 급락은 2019-20년 미국 면화생산량 상향 소식 영향 


6) 5/8 중국 정부가 발표한 보조금 지급 대상 리스트에서 LG화학 배터리 탑재 둥펑르노의 전기차 4종, 삼성SDI 배터리 탑재 충칭진캉 전기차 1종 모두 제외, 5/4일 칠곡군 가산면 학산리 태양광발전 시설 화재 발생. 소방당국은 발화 지점이 ESS인 것으로 보고 화재 원인 조사. 참고로, 정부의 ESS 화재 원인발표 5월에서 6월로 연기 


7) Top Picks 한화케미칼, 금호석유, 롯데케미칼. 관심종목 효성화학, 태광산업

□ 정유(Neutral): Hengli PC, PX물량 본격 출회 조짐 나타나

▶ 유가(혼조): WTI 61.66$/bbl(선/ -0.3$/bbl, -0.5%), Dubai 70.10$/bbl(현/ +0.2$/bbl, +0.2%)

▶ 정제마진(↓): 평균 복합정제마진 6.2$/bbl(WoW -0.1$/bbl)으로 1주 하락. 휘발유/B-C하락 vs. 등/경유 상승

▶ 미국 정유사 가동률 88.9%(WoW -0.3%p) 기록. 중국 Teapot/국영 가동률 각각 64.7%(WoW 보합)/77.0%(WoW 보합)

▶ 총평: 


1) 정제마진은 6.2$/bbl(WoW -0.1$/bbl)으로 부진. 휘발유마진은 6.6$/bbl로 재차 하락세이나, 등/경유마진은 반등 


2) 미국 정제설비 가동률은 88.9%(WoW -0.3%p)으로 예년 대비 상승세 더뎌. IMO2020 도입 이전 정기보수 집중 영향. 높지 않은 미국 가동률에도 불구하고 부진한 휘발유마진은 여전히 걱정거리 


3) PX마진은 4주 연속 하락해 317$/톤 기록. 연초 고점 575$/톤 대비 45% 축소. 중국 Hengli PC는 신규 CDU가동률을 최대로 늘리기 위해 4~5월 사우디 원유수입량을 크게 늘린 것으로 알려져. 현재 신규 정제설비 가동률은 85~90%이며, 5/20일까지 가동률을 최대 수준으로 늘릴 계획. 이로 인해, On-Spec생산에 성공한 No.1 PX의 가동률 또한 상승할 듯. PX 주의구간 진입

□ 태양광(Overweight): 미국 캘리포니아와 Sunrun, 그리고 한화케미칼

▶ 폴리실리콘(↔): 8.42 $/kg(보합) / 156mm Mono-Wafer(↓): 0.398 $(-0.3%)

156mm Mono-Cell(↔): 0.586 $/Watt(보합) / Mono-Module(↔): 0.26 $/Watt(보합)

▶ 총평: 


1) 제품 전반 보합이나 Wafer만 약세. 폴리실리콘은 3주 연속 보합세 나타나며 하락세 진정. 중국 일부 공장으로부터의 가동률 조정이 나타난 영향 


2) 태양광 업체의 주가는 미중 무역분쟁 격화로 전반 약세 


3) Sunrun은 Tesla, Vivint와 함께 미국 태양광 설치 Top 3 업체. Sunrun의 2017년 누적설치량은 1,202MW로 YoY 37%, 2018년 누적설치량은 1,575MW로 YoY 31% 성장한 바 있음. 5/8일 실적발표에서 1Q19 설치량은 86MW(YoY +27%)로 누적설치량은 1,661GW를 기록했다고 밝힘. Sunrun의 주요 매출의 25~30%는 설치량이 집중된 캘리포니아에서 발생. 참고로, 캘리포니아의 누적설치량은 24GW로 미국 전체의 40%를 차지하는 핵심지역. 캘리포니아는 2020년부터 신축 주택에 태양광 패널설치를 의무화. 


참고로, 캘리포니아의 인구는 4천만명으로 심각한 주택부족에 따라 집값 또한 매우 비싼 편. 캘리포니아 주지사 Gadin Newsom은 2025년까지 350만채의 신규주택을 건설할 것이라 주장. 


2021년을 끝으로 종료되는 가정용 ITC(투자세액공제)와 캘리포니아의 신규주택건설 의지, 캘리포니아 신규 주택 태양광 패널설치 의무화가 동시에 결합되는 2020~2021년에는 가정용을 중심으로 미국 태양광 설치 수요가 가파르게 늘어날 가능성이 높음. 연간 미국 추가 태양광 추가설치량 10~12GW 중 가정용이 차지하는 비중은 2.5GW 내외로 전체의 20% 내외. 하지만, 향후 가정용 태양광 설치량 성장률은 20~30% 이상으로 매우 높을 것으로 추정. 


참고로, 캘리포니아에 350만채의 신규 주택에 3kW~6kW의 패널이 설치될 경우, 10.5GW~21GW의 신규 설치량 발생. 이는 현재 캘리포니아 누적 설치량 24GW의 50~90%에 해당하는 매우 높은 설치량 증분. 따라서, 미국은 고효율 태양광제품에 대한 수요가 늘어날 수 밖에 없으나, 현재 미국 내 셀/모듈업체 중 대규모 플레이어는 없어 중국/한국 등으로부터 수입할 수 밖에 없음. 


하지만, 미국 내 모듈공장이 없는 중국 LONGi 등은 실질적으로 미국 물량 공급이 어려운 상황. 따라서, 미국 내 단결정 셀/모듈은 향후 타이트한 수급이 전개될 가능성이 높음. 


한화케미칼은 현재 미국 내 모듈 1.7GW 공장을 완공한 후 가동률을 높여가고 있으며, 전체 셀/모듈 매출 중 25% 이상을 미국으로 공급하고 있어 상대적으로 높은 프리미엄을 받고 있는 것으로 추정됨. 한화케미칼은 향후 캘리포니아를 비롯한 미국의 태양광 설치 수요 증가에 직접적인 수혜를 받을 가능성이 높은 것으로 판단


하나 윤재성




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