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[화승엔터프라이즈(241590)] M&A가 가져올 변화, 추정치 상향 조회 : 86
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/05/12 22:42
 
News

베트남 모자 제조공장 인수 관련 팩트 체크: 시장에 알려지지 않은 최근 M&A건에 대해 팩트 체크 하였다. 우선 UNIPAX라는 OEM 공장을 인수한 것으로 아디다스 모자 생산 비중이 약 80% 차지하 며, 이외 언더아머나 리복, 겐조 브랜드사 모자를 취급하고 있는 것으로 알려져 있다. 당초 모회사 화승인더스트리가 주도하는 M&A건이라는 오해가 있었으나 화승엔터프라이즈 아래 화승크라운이라 는 자회사(지분율 100%)를 설립해 UNIPAX 지분 50%를 약 100억원 현금 인수한 것으로 파악된다. 작년 매출 약 500억원, 영업이익률 12~13%로 추정되어 빅 바이어 위주의 수주 패턴을 통해 안정 적인 이익을 내고 있으며, 중장기적으로는 아디다스 내에서 매출 포트폴리오를 다변화하고자 하는 의지를 반영하는 것으로 추측된다.

Comment

하반기 수주의 질 향상으로 모멘텀 UP: UNIPAX 실적은 3월분부터 연결 반영 예정으로 1Q19 동사 실적에 일부 M&A 효과가 나타날 예정이다. 올해 UNIPAX 매출 510억원, 영업이익 77억원을 예상해 아래 예상 실적에 반영했으며, 이외 화승엔터프라이즈가 보유하고 있던 고객사 B급 물량의 할인율 이 예상보다 적은 것으로 보여 상반기 영업이익 추정치를 소폭 상향 조정할 여지가 생겼다. 하반기 부터는 아디다스의 고단가 품목 수주가 늘어나는 시기로 P와 Q가 동시에 증가하는 실적을 기대해 볼 수 있으며, 마진이 높은 부자재 매출도 성장세가 견조해 중장기 관점에서 투자 매력을 높인다.

Action

바닥 관점에서 접근 필요: 단기 실적 보단 하반기와 내년 수주의 질이 향상되는데 초점을 맞춰 현 주가를 바닥 관점으로 접근하자는 기존 투자의견에 변함이 없다. 또한 금번 M&A가 아디다스와의 전략적 관계를 더욱 공고히 다지는 계기가 될 것으로 보인다. 추정치 상향으로 목표주가도 18,000 원(FW12개월 Target P/E 20배, OEM Peer 밸류 동일)으로 상향했으며, 매수 관점을 유지한다.

DB금융 박현진



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