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[와이지-원(019210)] 이익 개선은 하반기로 조회 : 50
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/05/13 07:45
 
투자의견 매수 유지, 목표주가 12,000원으로 하향

- 목표주가를 12,000원으로 상향(기존 14,500원, -17.3%)

- 목표주가는 2019E, 2020E 평균 EPS 903원에 타깃 PER 13.3배를 적용
(기존 2020E EPS 1,033원에 타깃 PER 14.0배 적용)

- 타깃 PER은 글로벌 절삭공구 업체 3사(샌드빅, 케나메탈, OSG)의 2019E 평균 PER을 10%할인 적용. 원가 상승 부담으로 이익률 개선세가 더딘 점을 반영. 글로벌 절삭공구 업체들의평균 영업이익률(17.1%) 대비 이익률이 낮은 기간

1Q19 Review 비용 증가로 기대치 하회

- 1Q19 연결기준 잠정실적은 매출액 1,045억원(+16.0% yoy) 영업이익 83억원(-35.2% yoy) 영업이익률 7.9%(-6.1%p yoy). 잠정치는 당사 추정 매출액 981억원과 컨센서스 매출액 986억원을 각각 +6.6%, +6.0% 상회. 당사 추정 영업이익 124억과 컨센서스 영업이익 117 억원을 각각 -33.3%, -29.1% 하회하는 어닝 쇼크

- 매출액은 4Q18 미국법인 인수에 따른 이연 물량 반영으로 예상치 상회

- 영업이익은 중국에서 인건비 상승, 환경규제비용 관련 비용이 증가, 재고자산 대손충당금 설정, 독일 Tech센터 운전자본 지출 등 비용이 늘어나며(원가율 +4.2%p yoy) 기대치를 하회. 하반기부터 비용 감소 전망

이익 개선은 하반기로

- 국내 설비투자 감소, 해외 판매 증가 기조는 지속. 2Q18 국내 공장 52시간제 적용에 따른생산 병목현상(Bottleneck effect) 충격은 상당부분 극복. 그러나 해외법인 비용증가가 부각.동사는 연초 2019E 가이던스로 매출액 4,300억원(+10.0% yoy) 영업이익 540억원(+18.2%yoy) 영업이익률 12.6%(+0.9%p yoy)를 제시했으나 비용 증가로 달성 가능성이 불투명

- 미국법인 양수도에 대한 이연 매출 반영 및 시장 지배력 확대. 올해 인서트 매출액은 250억원 전망(2018년 140억원 내외)으로 순항을 예상하나 여전히 중장기적 관점의 과제

- 최근 한달 주요 글로벌 공작기계 업체의 주가는 평균 -5.1% 하락. 경기 민감도가 높은 업종의 특성 상 미중 무역분쟁에 대한 우려가 크게 반영

- 동사는 수출이 70% 수준으로 글로벌 경기 노출도가 크지만 꾸준한 점유율 상승으로 업황과무관한 매출액 증가 가능. 상반기 비용 충격이 있지만 중장기 관점에서는 여전히 과점 구조로 시장경쟁력이 높아 점진적 회복세가 지속될 것으로 전망

대신 이동헌



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