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[현대에이치씨엔(126560)] 한결같은 그대 조회 : 40
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/05/13 09:04
 
1Q19 연결 영업이익은 117억원(-16.2% YoY) 기록

1Q19 연결 매출액은 728억원(+2.1% YoY, 이하 YoY), 영업이익은 117억원(-16.2%)을 기록했다. 수익성이 기대에는 소폭 하회했지만 시장 예상에서 크게 벗어나지 않았다. 3Q18에 인하된(3~4% 내외로 추정) 연간 홈쇼핑 송출수수료가 유지되는 가운데 방송 ARPU(가입자당 월평균 매출액)에 큰 변화가 없었다. 분기 평균 100~120억원 내외, 연간 기준 400억원 초중반의 영업이익을 기대하면 큰 오차가 없다.

쌓이는 순현금

회사의 디지털 전환율(전체 방송 가입자 내 디지털 비중)은 90%를 상회한다. 공격적인 프로모션을 지양하고 수익성 위주의 경영을 지속하고 있다. 2019년 전사 영업이익률은 15% 내외로 유료방송 업계 최상위를 자랑한다.

2018년 기말 기준 순현금은 3,500억원 내외로 추정된다. 투자(연간 CAPEX 250억원 내외)가 크지 않고 배당성향(20% 하회)이 상대적으로 낮다. 연간 400~500억원의 순현금이 창출되는 구조다. 2020년 기말 기준 순현금은 현재 시가총액에 육박할 가능성이 높다. 주가는 LG유플러스의 CJ헬로 인수 관련 공정거래위원회 심의 기간이 끝나야 소폭이나마 움직일 가능성이 높다. 향후 6개월은 PBR 0.6~0.7배(CJ헬로 역시 0.6~0.7배의 주가 흐름 지속)의 밴드 접근이 유효해보인다.

목표주가 5,000원, 투자의견 ‘매수’ 유지 

목표주가 5,000원을 유지한다. 2019년 BPS(주당순자산가치)에 0.8배(지난 5년 평균)의 배수를 적용했다. 1) 유료방송 업계 최상위 수익성, 2) 둔화되고 있는 가입자 순감세, 3) 3,500억원에 달하는 순현금을 근거로 매수 관점을 유지한다. 안정적인 회사다. 

신한 홍세종



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