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[와이지엔터테인먼트(122870)] 본업은 여전히 견고하다 조회 : 67
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/05/14 07:28
 
동사 1분기 영업적자 23억원으로 컨센서스(32억원) 대폭 하회. 자회사 적자 영향이 큰데, YG PLUS의 영업적자(14억원) 및 일본 법인의 적자 전환이 주요 요인. 연간 추정치 변경 반영 목표주가 50,000원으로 11% 하향


1분기 신보 공백(-), 움츠러든 자회사(-), TME 지분가치(+)

동사 1분기 연결기준 매출 647억원(-16% y-y), 영업적자 23억원(적자전환 y-y)으로 시장 컨센서스 대폭 하회. 별도기준 영업이익은 9억원(-36% y-y) 기록. 영업외수익으로 동사가 보유한 TME 지분 평가이익 130억원 반영되며 순이익 84억원(+263.6% y-y)으로 시장 컨센서스 상회함

매출의 경우 18년도 1분기 반영된 빅뱅 일본 투어 로열티(약 250억원)로 인한 역기저 두드러짐. 또한 음원 매출의 경우 신보 부재 및 해외 음원의 인식 지연 등 겹치며 당사 예상치 대비 약 40억원 하회한 것으로 판단

영업적자 기록은 자회사 적자가 주요 원인. 1)연결자회사 YG PLUS가 지난 3개 분기 영업마진 개선(1.7%(2Q18)→2.1%(3Q18)→5.1%(4Q18)) 이후, 1분기 영업적자(-14억원)로 돌아섰고, 2)일본 법인 또한 일본 투어 감소로 적자 전환. 프로덕션 부문의 적자 지속(-24억원) 역시 부담으로 작용

2분기에는 유의미한 신보 최소 2개-블랙핑크 ‘KILL THIS LOVE(4월)’와 위너의 ‘AH YEAH(5월)’. 1분기 신보 공백으로 인한 부담은 완화될 것

목표주가 50,000원으로 11% 하향, 투자의견 Buy 유지

와이지엔터테인먼트에 대한 목표주가를 50,000원으로 11% 하향함. 1)연결자회사 YG PLUS의 성장세 둔화를 고려, 동사 서비스 부문에 대한 수익 추정치를 조정; 2)음원의 경우 해외 매출(Spotify, Apple Music)의 1개 분기 래깅으로, 블랙핑크 해외매출 일부가 2020년으로 이연될 것임을 고려 실적 추정치 조정; 또한 3)세무조사 추징금 예상 비용을 30억원 반영했기 때문

그럼에도 투자의견은 Buy를 유지하는데, 1)최근 발매된 콘텐츠의 견고한 성장세 및 2)신인 비중 증가에 의한 콘서트 매출총이익률 개선을 반영. 1분기 자회사 적자 부담 있었지만, 본업 펀더멘털은 견고함을 주목해야 함

NH 이화정



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