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[CJ제일제당(097950)] 대장주의 성장통 조회 : 33
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/05/14 08:03
 
투자의견 매수 유지, 목표주가 370,000원으로 하향 조정(-8%)

- 목표주가 370,000원은 SOTP(Sum of the Parts)방식을 이용하여 산정

기대치를 하회한 1분기

- 2019년 1분기 연결 매출액 5조 178억원(+15.4% yoy, +1.9% qoq), 영업이익 1,791억원(-14.8% yoy, +3.7% qoq)으로 컨센서스 영업이익 2,332억원, 종전 대신증권 추정 영업이익 2,492억원을 크게 하회

- 부문별로는 1) 가공식품: HMR, 글로벌 가공식품 매출액 각각 +42% yoy 성장에도 주요원재료인 농수산물 가격 급등 부담 지속으로 영업이익률은 -3~4%p yoy, 2) 소재식품: 제분 경쟁 심화 및 전분당 옥수수 투입가 급등으로 영업이익률은 -1~2%p yoy 하락추정. 3) 아미노산: 라이신 감산으로 매출액은 -3% yoy로 예상치를 크게 하회 하였으며, 4) 생물자원: 아프리카돼지열병 및 구제역 확산으로 전년 동기 대비 적자 폭 확대

- 이번 1분기 실적에서 긍정적인 부분은 가공식품 사업 부문 매출 성장을 주도하는 HMR및 글로벌 가공식품 성장이 견조하게 이어지고 있다는 점과 아미노산 사업 부문의 영업이익률이 10.0%로 전년 동기 대비 0.7%p 개선되었다는 점 등이 긍정적임

관건은 재무구조 개선과 해외 사업 시너지

- 2019년 1분기 기준 부채 비율은 194%, 순차입금은 9.3조원으로 2018년말 대비 각각+27%p, 2조원 증가된 수준. 향후 유동화 등을 통해 2019년 말 약 1.1조원 순차입금 감소 가정. 추후 식품 및 Specialty 아미노산 역량 강화를 위해서는 재무 구조 개선이 필수

- 2019년 3월부터 슈완스컴퍼니 연결 편입. 2019년 예상 매출액은 2.3조원, 영업이익은1,482억원 수준이나 추후 슈완스컴퍼니의 영업, 유통 플랫폼을 활용 및 미국 전국 거점 최적화로 영업 채널 확대 등의 시너지 기대. 관련 효과 가시화 시 실적 추정치 반영 및Multiple 상향 조정 계획
 
대신 한유정



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