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[부광약품(003000)] 상위제약사 부럽지 않은 사업구조! 조회 : 367
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/05/14 10:09
 
18년 최대 실적 달성과 현금 잭팟!

동사는 상위제약사 못지 않은 글로벌 네트워크와 파트너쉽(약 21개의 해외사들과 다양한 형태의 협력관계 구축)을 보유하고 있다. 이를 통해 오픈이노베이션 전략으 로 잠재성이 있는 해외 바이오 벤처 기업을 초기에 발굴하여 투자 및 회수를 하였 고, 미래가치가 높은 파이프라인도 확보하여 사업을 지속적으로 확대해 나가고 있 다. 뿐만 아니라 기존사업도 탄탄히 유지하고 있으며, 효율적인 전략으로 신약개발 의 리스크를 줄이고 큰 수익을 창출해나가고 있다. 따라서 국내 제약업계에서 가장 성공적인 투자를 실현하고 있다고 볼 수 있다. 현재 시총 1조원대로 큰 밸류를 받고 있지만, 과거에 보여왔던 가시적 성과와 미래가치가 높은 파이프라인들을 보유하고 있기 때문에 향후 주가 상승 여력에 대한 기대는 여전히 유효할 것으로 전망된다.

동사는 ‘18년 연결기준 매출 1,942억원(yoy +28.8%), 영업이익 351억원(yoy +357.6%)을 달성하였다. ‘18년 매출이 급증한 이유는 hlb생명과학에 리보세라닙 권리를 총 400억원으로 양도했기 때문이다. 또한 동사는 ‘18년말 연결기준 오픈이 노베이션 투자를 통해 1,004억원(yoy +315.6%)의 풍부한 현금을 확보하게 됐다.

국내 제약사 중 가장 효율적인 오픈이노베이션 전략

동사는 국내 제약사중 가장 우수한 투자 성과를 내고 있다고 볼 수 있다. ‘18년말 기준 미국, 캐나다, 국내 등에서 총 6개의 바이오 벤처기업(LSK 바이오파마, 아이 진, CoLucid, AurkaPharma, 안트로젠, Acer)에 투자를 하였고, 총 회수액이 약 683억원(미실현이익 약 1,154억원)이다. 특히 이중 Acer 테라퓨틱스(동사 지분 약 5.4% 보유, 약 47억원 투자)가 ‘18년 10월말에 혈관 엘러스-단로스 증후군(vEDS) 파이프라인을 NDA 신청완료를 했다. 또한 미국 희귀약품으로 선정된 바 있으며, 올해 6월 신약허가 결과에 따라 동사에게 상당한 투자이익을 안겨 줄 수 있을 것으 로 기대된다.

동사는 계속적으로 바이오벤처 투자를 진행하고 있다. ‘18년 7월에는 OCI와 비앤오 바이오를 설립하였으며, 이를 통해 자사주 3%(429억원)을 OCI에 매각하면서 이익 창출을 하였다. 동사와 OCI는 매년 각각 50억원씩 투자하여 신약 파이프라인을 확 보하고, 개발/임상을 진행 할 계획이다. 추가적으로 동사는 미국 사이토사이트 바이 오파마(양전자방출단층촬영 조영제 개발업체)에 약 8.5억원(지분 약 6%)을 투자하 기도 했다. 따라서 앞으로 추가적인 회수 이벤트도 계속 유효할 것으로 기대된다.

파이프라인 가치에도 주목하자

동사가 보유중인 주요 신약 파이프라인에 주목할 필요가 있다. 1)자회사 Contera Pharma(동사 지분 96.2% 보유)의 JM―010(이상운동중 치료제)가 글로벌 임상 2 상 진행 중(올해 상반기내에 환자 투여 계획)이며, 미국 임상2상을 위한 IND 제출 준비 중이다. 보통 파키슨병 환자가 Levodopa(파키슨병 치료제)를 복용하게 되면 이상운동증(LID) 부작용에 걸릴 가능성이 높다. 현재 시장규모는 4-5조원으로 추 정되며, 경쟁품목이 많이 없는 상황이다. 추가적으로 기존 제품 ADAMAS(미국 나 스닥 상장사)가 Gocovri라는 제품을 출시했지만, 부작용 이슈로 부진한 모습을 보 이고 있다. 임상2상 결과는 ‘21년 초에 있을 것으로 예상되며, 경쟁제품도 많이 없 고 기존 제품도 경쟁력이 크지 않은 것을 고려했을 때, 결과가 긍정적이면 주가에 상당한 모멘텀이 있을 것으로 기대된다.

2)자회사 다이나세라퓨틱스(지분 100% 보유)의 SOL-804(전립선암치료제)도 전임 상 후반 단계에 있으며, 얀센의 전립선암치료제 자이티가(‘18년 매출 약 4.1조원)의 Food Effect(약 복용시 음식물 섭취제한)을 개선한 개량신약으로 개발하고 있다. 현재 대부분의 항암제는 약 복용 시 4시간 동안 음식물을 섭취할 수 없는 큰 unmet needs가 있다. 따라서 다이나세라퓨틱스는 Food Effect를 최소화하기 위해 핵심기술인 약물전달플랫폼기술을 적용하여 전립선암치료제 뿐만 아니라 다른 항암 제로도 확장을 할 계획이다. SOL-804는 ‘19년 하반기 해외 임상 1상을 진행할 계 획이고(성공 시 바로 임상3상으로 진행 가능), 결과가 긍정적이면 글로벌 라이선스 아웃도 노려 볼 수 있을 것으로 기대된다.

DS투자증권 백인재



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