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[한국콜마(161890)] 무난한 상반기 더 좋을 하반기 조회 : 30
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/05/15 07:46
 
투자의견 매수 유지, 목표주가 100,000원 하향 조정(-9%)

- 목표주가 100,000원은 2020년 주당순이익(EPS) 4,914원에 글로벌 화장품 기업 평균 PER 29.5배를 30% 할인한 20.7배를 Target PER로 적용

- 목표주가 하향 조정은 2019, 2020년 영업이익 추정치 각각 7%, 3% 하향 조정에 기인

- 화장품 업종 내 최선호주 관점 유지

기대치에 부합한 1분기

- 2019년 1분기 연결 매출액 3,806억원(+56.9% yoy, +0.2% qoq), 영업이익 317억원 (+76.4% yoy, -20.0% qoq)으로 종전 대신증권 추정 영업이익 361억원은 크게 하회하였으나 최근 낮아진 시장 기대치 및 컨센서스 영업이익 336억원에는 부합한 수준

- 부문별 1분기 실적은 1) 화장품: 중소형 브랜드 중심의 안정적 성장으로 국내 화장품매출 성장은 +11% yoy로 기대치에 부합 하였으며 전년 대비 제품 포트폴리오 변화로 영업이익률 역시 개선, 2) 제약: 전년에 이은 CMO 전환으로 -11% yoy 감소하였으나 매출 구조 변화 요인 제거 시 매출액은 +10% 이상 yoy 증가한 것으로 추정, 3) 중국: 무석콜마의 거래처별 Audit 진행으로 적자폭이 크게 확대 되었고 4) 미주 지역과 CKM 은 예상치에 부합

- 2018년 하반기부터 이어졌던 제약 사업부 내 발사르탄 원료 가격 급등에 따른 원가율 상승은 연중 이어지며 수익성 개선은 제한적일 것으로 예상되나, 무석콜마의 거래처별 개별 Audit 진행은 상반기 말 마무리 되며 하반기 외형 성장 및 손익 개선에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 예상됨

하반기가 더욱 기대된다

- 별도 법인의 안정적 실적 성장에 더해 하반기 중 무석콜마 안정화에 따른 실적 기여 및PTP 신규 매출 발생 기대. CKM 제외, 3Q18 일회성 요인 감안 시 3Q19, 4Q19 영업이익 증가율은 +33% yoy, +20% yoy에 달할 전망

대신 한유정



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