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[디와이파워(210540)] 중국시장 호조의 수혜 조회 : 42
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/05/15 07:49
 
투자의견 매수(Buy), 목표주가 21,000원 유지

- 목표주가는 2019E EPS 2,570원에 타깃 PER 8.2배를 적용(이전과 동일)

- 타깃 PER은 글로벌 건설장비 업체 6사(캐터필러, 테렉스, 고마츠, 히다치건기, 볼보, 싼이중공업)의 2019E 평균 PER을 25% 할인 적용(기존과 동일)

- 유압실린더에서 독보적인 경쟁력을 보유하고 있지만 시장 주도력이 없는 중소형 부품사 디스카운트를 반영해 보수적 산정

1Q19 Review 중국시장 호조의 수혜

- 1Q19 연결기준 실적은 매출액 1,001억원(+4.3% yoy) 영업이익 107억원(+7.7% yoy) 영업이익률 10.7%(+0.4%p yoy). 발표치는 당사 추정 매출액 1,042억원과 컨센서스 매출액 1,023억원을 각각 -3.9%, -2.1%로 부합. 당사 추정 영업이익 102억원과 컨센서스 영업이익 104억원을 각각 +4.8%, +2.6%로 부합

- 매출액은 중국시장의 호조로 전년비 성장. 1Q19 중국법인 매출액은 360억원(+20.8% yoy) 으로 증가. 1Q19 중국 굴삭기 판매량은 69,330대(+24.0% yoy)로 시장 성장의 수혜. 본사매출액은 623억원(-5.6% yoy)으로 감소

- 영업이익에서는 매출액 증가에 따른 고정비 감소 효과가 있지만 최저임금 인상에 따른 도급비와 가공비 증가로 이익률이 전년 수준. 중국법인 영업이익은 80억원(+22.2% yoy)으로 급증. 본사 영업이익은 29억원(-41.7% yoy)으로 급감

변한 것은 주가와 시장 눈높이

- 중국시장 고점 논란은 연중 지속되는 기본 가정. 대부분의 글로벌 메이저 업체에 납품되며선도업체로 적정마진 확보 가능. 인도시장 및 신규 업체 등으로 여전한 확장성 보유

- 중국시장의 피크아웃 우려로 최근 한달 주가는 -20.0% 급락. 2019E PER은 5.4배로 건설장비 업계를 통틀어 가장 저렴

- 동사는 2019E 실적 가이던스로 매출액 3,800억원(+11.8% 18년 전망치 대비), 영업이익330억원(+32.0%) 당기순이익 260억원(+23.8%) 제시. 동사는 항상 달성 가능한 보수적 전망치를 발표(2018년 전망치 3,400억원 영업이익 250억원 순이익 210억원 / 2018년 잠정실적 매출액 3,857억원 영업이익 358억원 순이익 255억원) 

대신 이동헌



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