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[다나와(119860)] 끝도 없이 올라가는 영업이익률 조회 : 38
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/05/15 08:22
 
1Q19 영업이익 73억원(+36% YoY)으로 컨센서스 상회

1분기 매출액은 267억원(+23% YoY)으로 컨센서스 270억원에 부합했다. 제 휴쇼핑 사업부 매출액이 48% YoY 증가하며 전사 외형 성장을 이끌었다. 공기 청정기 등 가전 카테고리의 가격 비교가 증가한 덕분이다.

영업이익은 73억원(+36% YoY)으로 컨센서스 61억원을 상회했다. 별도 영업 이익률은 47%(+7%p YoY)을 기록했다. 영업 레버리지가 큰 제휴 쇼핑 사업 부의 고성장을 반영해 19년 연결 영업이익률 추정치를 기존 21%에서 23%로 상향 조정했다.

1) 온라인 쇼핑 가격 경쟁 심화 수혜, 2) PC → 가전 카테고리 확장

온라인 쇼핑 시장 규모는 19년 135조원(+18%)으로 고성장을 이어갈 전망이 다. 18년 다나와 일평균 방문자 수는 45만명으로 지난 3년간 연평균 9% 증가 했다. 동기간 제휴쇼핑 사업부 매출액은 연평균 28% 성장했다. 19년에도 일평 균 방문자 수와 제휴쇼핑 매출액은 각각 10%, 18% YoY 성장이 기대된다.

PC 카테고리에 치중되어 있던 포트폴리오가 가전, 생활용품으로 확대되고 있다. 카테고리 확장은 1) 고객 다변화, 2) 성장률 높은 품목 진입(18년 온라인 쇼핑 성장률 21% vs. 온라인 가전 쇼핑 성장률 27%) 측면에서 긍정적이다. 19년 가전과 생활용품의 합산 거래액 비중은 67%로 3%p YoY 증가가 전망된다.

*고객 다변화: 기존 남성 위주 고객 군 → 여성으로 확대

19년 영업이익 276억원(+37% YoY) 전망

19년 매출액과 영업이익은 각각 1,212억원(+14% YoY), 276억원(+37% YoY)이 예상된다. 현 주가는 19F PER 13.4배로 과거 5년 평균 11.7배 대비 프리미엄을 받고 있다. 계속되는 이익률 개선과 보유 순현금 538억(1Q19 기준) 감안 시 프리미엄은 타당하다. 추가적인 밸류에이션 리레이팅이 기대된다.

신한 김규리



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