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[영원무역(111770)] 건실한 펀더멘털 입증, 매수 기회로 활용할 것 조회 : 17
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/05/16 07:12
 

□ 우려를 떨쳐버린 1분기 실적


1분기 연결 매출과 영업이익 각각 4,821억원(YoY 7.2%), 420억원(YoY 1.4%)을 기록했다. 당 분기부터 방글라데시 공단 5년 이상 근무한 근로자에 대한 퇴직충당금을 분기 110억원씩 회계 반영하게 되었다. 일회성 비용 미 반영 시 1분기 연결 영업이익률은 11%(YoY 1.8%p)다. 1)OEM부문: 달러 기준 두 자리 수 매출 증가했다. 회계적 비용을 제외 시 영업이익률은 전년동기대비 4%p 개선된 16.6%를 시현했다. 아웃도어/스포츠 브랜드의 업황 회복에 따른 주문량 확대, 신규 바이어 물량 확보가 2018년 말 시행된 방글라데시 최저 임금 인상분을 충분히 상쇄한 호실적이다. 2) Scott sports: 낮은 한 자리 수 매출 감소, 1.8% 영업이익률을 시현했다. 당 분기 출시 예정이었던 신제품의 생산 차질로 출시가 지연된 영향이다.


□ 비수기임에도 불구, 1Q OEM 이익률 5년래 최고 수준


일회성 비용 제외 1분기 OEM부문 영업이익률은 2016년 이래 동일 분기 최고 수준이었다. 단연 매출 성장이 이끈 호실적이다. 방글라데시 최저임금 인상에 의한 이익률 하락 우려를 불식시키기에 충분했다. 2019년 신규 유입되어 매출에 기여하기 시작한 바이어는 현재 영원무역이 거래 중인 40개 이상 바이어들 중 상위 15권에 랭크될 정도의 물량을 주문하고 있으며, 기존 이익률을 훼손시키지 않는 양질의 오더인 것으로 파악한다. 2분기에도 우호적인 OEM 실적은 지속될 것이다. 달러강세 추세가 이어지고 있고 1분기 생산 차질로 출시 지연된 이바이크 매출이 완만히 반영되기 시작할 것이다. 2018년 스캇 이바이크 매출 증가로 이익률이 가파르게 상승했던 것을 고려해 2019년 브랜드/유통부문 매출, 이익증가율은 다소 완만해지는 것으로 추정하였다.


□ 투자의견 BUY, 목표주가 4.6만원 유지


영원무역에 대해 투자의견 BUY, 목표주가 4.6만원을 유지한다. 현 주가는 12MF PER 12배로 글로벌 동종업체 평균 밸류에이션 20배 대비 밸류에이션 매력이 높다. 연간 발생할 회계적 비용 440억원(110억 X 4)을 더한다면 12MF PER은 약 10배 수준으로 떨어진다. 1분기가 비수기였음에도 불구하고 아웃도어/스포츠 브랜드 업황 회복 및 신규 바이어 영입에 따른 탑라인 개선이 방글라데시 최저 임금 인상분을 충분히 상쇄 가능함을 보여주는 실적이었다. 저가 매수의 기회로 활용할 것을 권고한다.


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