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[한솔케미칼(014680)] 확장되는 라인업, 성장하는 이익 조회 : 44
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/05/16 07:41
 
●  영업이익 282억원은 전구체와 테이펙스의 이익 하회 때문. 부진한 반도체 업황이 간접적 영향

●  한솔 씨앤피의 턴어라운드 긍정적. 테이펙스의 OCA 매출 임박.

●  2019년 영업이익을 1,140억원으로 하향하나 EPS는 여전히 31% 성장. BUY의견과 목표주가 유지


WHAT’S THE STORY

투자 전략: 다운턴에서의 이익 방어 효과가 절대 주가의 상승을 담보하지 않는다. 그러나 동사는 반도체 업황의 턴어라운드에 투자하는 전략보다는 꾸준한 이익 성장과 쌓여가는 자본, 배당 성장을 기반으로 투자해야 할 주식이라고 생각한다. 이러한 관점에서 과산화수소, 전구체, 퀀텀닷 소재의 경쟁력이 유지되는 한 우리의 투자 아이디어는 동일하다.  같은 의미로, 한솔 씨앤피의 턴어라운드와 테이펙스의 OCA 매출에 큰 점수를 부여한다. BUY 투자의견과 목표주가를 유지한다.

1Q19 영업이익 282억원: 1Q19 매출액 1433억원과 영업이익 282억원을 기록하였다. 우리의 당초 예상(299억원)보다는 소폭 덜 나왔는데, 그 이유는 전구체와 자회사 테이펙스의 이익이 예상을 하회했기 때문이다. 전구체는 반도체 업황으로 인한 매출 하회, 테이펙스는 OCA 필름 납품 지연으로 인한 수익성 하회 때문인 것으로 보인다. 반도체 업황은 동사의 캐시 카우인 과산화수소 매출에도 소폭 영향을 미친 것으로 보인다. 다만 반도체 고객사나 반도체 장비 업체들의 이익 감소 규모를 감안하면 경쟁력 있는 소재 업체들의 이익 안정성을 보여준 실적이라고 생각한다. 또한 2018년 내내 큰 적자로 고생하던 한솔씨앤피가 삼성 중저가 스마트폰용 주문 증가로 인해 흑자전환한 것도 긍정적이다. 

이익 추정 변경: 2019년 영업이익을 1,278억원에서 1,140억원으로 11% 하향 조정한다. 전구체와 퀀텀닷 소재, 그리고 테이펙스의 이익을 하향하였다. 과산화수소의 경우 올해 이익 가정을 변경할 만한 상황 변화를 느끼지 못한다. 또한 테이펙스는 중화권 상대로 OCA필름 매출이 시작될 것이라 기대한다. 성장의 방향성이 우리 투자 아이디어의 핵심으로 2019년과 2020년 EPS는 각각 31%, 21% 성장을 예상하며 19-20년 평균 EPS를 반영하여 목표주가 105,000원을 유지한다.

삼성 이종욱



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