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[철강] 철근업체 1Q19 review: 체력 회복 국면 조회 : 50
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/05/16 07:46
 
●  대한제강의 1Q19 연결기준 영업이익은 전분기대비 54.3% 증가한 113억 원이며, 한국철강의 별도기준 영업이익은 2.5% 증가한 108억 원. 비수기임에도 견고한 실적 시현된 이유는, 원부재료 가격 하향 안정화로 인한 스프레드 확대에 기인

●  2Q19까지 견고한 스프레드 흐름 지속 예상. 한국철강의 제강라인 화재가 철근 가격에는 큰 영향을 주지 않았지만, 스크랩 가격 하락 원인으로 작용. 3Q19부터 한국철강 제강라인 가동 정상화 예정되어 있어, 3Q19 철근 스프레드 소폭 축소 가능성 존재 

●  수요가 견인하는 호실적은 아니지만, 1) 작년 실적에 부담이 된 원부재료 가격 하향 안정화, 2) 중국 철근 내수가격 상승으로 인해 당분간 제한적인 수입철근 추가 증가 가능성 등을 토대로, 현재는 철근업체들의 체력 회복 시기로 판단. 대한제강과 한국철강 모두 기존 추정치 대비 높아진 실적과 ROE를 바탕으로 목표주가를 각각 기존대비 40%, 16% 상향 조정하며 BUY 투자의견 유지


WHAT’S THE STORY

1Q19 호실적 시현: 대한제강의 1Q19 연결기준 매출은 비수기 영향으로 전분기대비 15.6% 감소한 2,598억 원이나, 영업이익은 전분기대비 54.3% 증가한 113억 원을 기록하였다. 한편, 한국철강 또한 별도기준 매출은 전분기대비 20% 감소한 1,752억 원이나, 영업이익은 전분기대비 2.5% 증가한 108억 원을 기록하였다. 비수기임에도 견고한 영업이익이 시현된 것은, 스크랩 가격 하향 안정화를 토대로 한 철근 스프레드의 전분기대비 확대에 기인한다.

2Q19 실적은 성수기 효과와 더불어 견고한 스프레드가 지속되어 호실적이 이어질 것으로 기대된다. 1) 한국철강 제강라인이 4월 화재로 인해 현재 가동 중지 상태이며, 이에 따라 스크랩 수요가 단기적으로 감소하여 원재료 하향 안정화가 지속 중인 한편, 2) 중국 철근 내수가격 상승으로 인해 올해 1Q19 증가한 철근 수입량의 추가 증가 가능성은 제한적이기 때문이다. 한국철강 제강라인 가동률 하락에도 불구하고, 압연라인 가동률 유지 노력을 토대로 한국 철근시장 전반의 shortage 현상이 크게 발생하지 않았다. 그러나, 원재료 가격 하락을 통한 스프레드 개선만으로도 국내 철근업체들의 실적이 예상 밖 호조를 보이고 있다는 점은 고무적이다. 다만, 7월 1일부터 한국철강의 제강라인 가동 정상화가 예상되는 만큼, 3Q19부터는 철근 스프레드가 축소될 가능성이 있다는 점도 주지할 만 하다.

BUY 투자의견 유지: 국내 건설경기를 고려할 때, 현재 철근 시황은 수요가 견인하는 흐름이라고 보긴 힘들다. 그러나, 1) 월별 가격 고시제를 토대로, 원부재료 가격 변화를 적극적으로 철근가격에 반영하려는 제강사들의 노력이 지속되고 있고, 2) 국내 상황뿐만 아니라, 해외 스크랩 가격 약세 기조를 고려할 때, 원재료 가격의 안정화 흐름이 지속될 수 있으며, 3) 대규모 투자가 불필요한 철근업황 하에서 대한제강과 한국철강 모두 업황의 부침 속에서도 FCF 창출이 그리 어렵지 않아 재무구조에 대해서는 큰 우려가 없다는 점은 긍정적이다. 2018년이 원부재료 가격 상승 속에서 실적 부담이 컸었다면, 현 국면은 수요 둔화 속에서도 철근업체들이 자기 체력을 찾아가는 체력 회복 시기로 판단되는 바, 두 업체 모두에 대해 BUY, 투자의견을 유지한다. 한편, 대한제강의 2019-2020년 ROE 추정치 평균을 기존 3.4%에서 6.0%로 상향하여 동사의 목표주가를 기존대비 40% 상향한 8,800원으로 제시한다. 또한, 한국철강의 2019-2020 ROE 추정치 평균을 기존 3.3%에서 4.9%로 상향하여, 동사의 목표주가를 기존대비 16% 상향한 7,300원으로 제시한다.

삼성 백재승



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