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[파라다이스(034230)] 방향성에 투자할 때 조회 : 97
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/05/16 07:55
 
투자의견 매수(Buy), 목표주가 22,000원으로 -4% 하향 조정

- 목표주가는 잔여이익평가모형(Residual Income Model)을 이용해 산출

- 복합리조트(P-City) 기반 장기 성장성 반영. 향후 5년간 순이익 CAGR +39% 전망. 투자에 따른 고정비 확대는 단기실적 부담, 2019년 영업이익 115억원(+379% yoy)으로 하향

1Q19 Review: 매출 2,017억원(+12% yoy), 영업손실 -63억원(적자전환)

- 1Q19 연결 영업손실 -63억원(적전). 예상보다 부진했던 3월 실적 영향으로 기존 당사추정(9억원) 하회, 최근 낮아진 컨센서스 부합. 부문별 매출 카지노 867억원(-6% yoy), 호텔 196억원(+12% yoy), 복합리조트 907억원(-39% yoy), 기타 47억원(+7% yoy)

- 드롭액은 사드 이후 분기 최대인 1.62조원(+19% yoy). 워커힐 +4% yoy, P-City +35%yoy, 부산 +22% yoy, 제주 +76% yoy. 다만 홀드율 약세로(-0.8%p yoy) 매출 소폭 감소

- 별도 매출 912억원(-6% yoy), 영업손실 -16억원(적전). 워커힐 홀드율 약세로 카지노매출 부진했고, 고정비 비중이 높은 특성상 디레버리지 발생. 한편 IFRS리스 도입으로 임차료 44억원(-98% yoy) 감소, 감가상각비와 금융비용 각각 31억원, 11억원 증가

- 파라다이스세가사미(P-City) 매출 907억원(+39% yoy), 영업손실 -71억원(적전). 드롭액6,489억원(+35% yoy), 카지노 매출 748억원(+34% yoy) 모두 분기 최대 갱신. 다만 1-2차 개장에 따른 고정비 확대는 단기 실적 부담. 호텔 매출 132억원(+38% yoy). 카지노방문객 증가 및 내국인 수요 확대로 OCC 59%(+15%p yoy), ADR 27.7만원(+5% yoy)

2019년 4월 실적 및 향후 전망

- 4월 드롭액 6,223억원(+35% yoy), 월 최대 실적 달성. 워커힐 +37% yoy, P-City +42%yoy. 홀드율은 +0.9%p yoy 개선되면서, 카지노 매출 571억원(+50% yoy) 달성

- 중국인 VIP +81% yoy, 일본인 VIP +25% yoy, 기타 VIP +7% yoy, 매스 +24% yoy. 5월골든위크 관련 인바운드와 중국인 VIP 기저 감안시 2Q19에도 국적별 고른 성장 기대

- 복합리조트(P-City) 기반 정켓 영업 본격화 및 매스 트래픽 확대 통한 외형 성장과 이익개선 가시성 감안시, 역사적 PBR 하단에 위치한 현 주가 매력적인 수준. 1Q19 실적을 저점으로 분기별 QoQ 개선 예상. 연결기준 흑자전환 시점은 3Q19 전망

- 2019년 매출 9,420억원(+20% yoy), 영업이익 115억원(+379% yoy) 전망 

대신 김수민



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