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[현대엘리베이(017800)] 유지보수 증가로 무난한 성장 조회 : 115
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/05/16 08:08
 
투자의견 매수, 목표주가 105,000원 유지

- 목표주가는 2019E BPS 34,044원에 타깃 PBR 3.1배 적용(기존과 동일)

- 타깃 PBR은 글로벌 엘리베이터 업체 4사(코네, 쉰들러, 티센크루프, 미쯔비시)의 2019E 평균 PBR을 20% 할인(기존과 동일)

- 본업은 국내 엘리베이터 판매 눈높이가 낮아지고 있지만 유지보수 점유율 상승이 예상보다빠를 것으로 판단

1Q19 Review 유지보수 증가 기대

- 1Q19 연결기준 실적은 매출액 4,201억원(-3.2% yoy) 영업이익 215억원(+11.4% yoy) 영업이익률 5.1%(+0.6%p yoy)를 기록. 발표치는 당사 추정 매출액 4,358억원과 컨센서스 매출액 4,360억원을 각각 -3.6%, -3.7% 하회. 당사 추정 영업이익 249억원과 컨센서스 영업이익 250억원을 각각 -13.7%, -13.9% 하회

- 제품 판매 매출액은 2,846억원(-3.5% yoy)로 예상치(2,829억원) 수준. 국내 부동산 경기 하락의 영향. 유지보수 매출액도 1,022억원(+8.5% yoy)으로 예상치(1,042억원) 근접. 국내 유지보수 매출액은 813억원(+10.3% yoy)으로 두자릿수 성장. 강화된 승강기 안전관리법이 반영되고 있다고 판단

- 영업이익에서 제품 판매는 96억원(+20.9% yoy, opm 3.4%)으로 선방. 유지보수 영업이익은123억원(+6.2% yoy)로 증가했으나 인력 충원에 따른 비용 증가로 영업이익률이 12.0%(-0.3%p yoy)로 소폭하락. 매출 증가가 지속되며 연간 유지보수 영업이익률은 16.5%(+0.6%pyoy)로 증가 전망.

- 제품판매 매출비중은 18년 67.3% → 19년 64.9%로 감소. 안전법 강화로 유지보수 매출비중은 18년 22.0% → 19년 23.9%로 증가 전망. 제품판매 영업이익 비중은 18년 43.0% → 19년 37.0%로 감소. 유지보수는 18년 45.9% → 19년 49.9%로 증가. 유지보수 증가 속도에 따라 추가 성장도 가능

대북 분위기 악화는 기반영, 강화된 승강기 안전관리법 수혜(3/28 시행)

- 여전히 대북 프리미엄이 반영되어 있지만 북미 하노이 회담 이후의 냉각된 분위기는 상당부분 주가에 기반영

- 강화된 승강기 안전관리법은 기존 중소협력업체에게 주던 하도급 비중을 축소시키고 대기업들의 직접 관리비중을 상승시킬 것. 당사는 국내 승강기 설치시장에서 43.7%의 점유율을 차지하고 있는데 반해 유지관리 시장 점유율은 22.7%로 비교적 낮은 수준. 수익성이 높은 유지관리 시장 점유율을 확대하기에 좋은 시기

대신 이동헌



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