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[아세아제지(002310)] 하반기 재평가될 골판지 업종 조회 : 27
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/05/16 08:15
 
영업일수 감소와 유지 보수로 골판지 원지 사업부의 매출 부진으로 1분기 실적 추정치 하회. 2분기 성수기 진입 및 원가 하락으로 실적 성장이 나타날 것. 또한 관련 업종 M&A로 인한 기업 가치 재평가 기대


▶ 골판지 원지 매출 하락으로 인한 실적 부진

2분기 성수기 진입, 원가 하락으로 인한 실적 성장 및 태림포장 매각으로 기업 가치가 재평가 될 것으로 기대하며 Buy 투자의견 유지. 1분기 실적 하회로 주당순자산(EPS)는 1.9% 하락하였지만 비교 기업의 Valuation의 상승으로 목표 주가 62,000원으로 유지함

아세아제지의 1분기 실적은 매출액 1,692억원(-7.9%, y-y), 영업이익 163억원(-16.1%, y-y) 기록해 당사 추정치를 하회. 제지(골판지 원지) 사업부의 매출액이 781억원으로 전년대비 17.7% 감소. 이유는 1) 비수기인 1분기 수요 부진과 영업일수의 감소 2) 유지 보수로 인한 설비 가동률 하락 3) 골판지 원지 가격 3% 하락임

하지만 온라인 쇼핑 거래 증가로 택배 시장의 호황이 지속되며 골판지 사업부(원단 및 상자)의 매출액은 905억원(+2.3%, y-y)를 기록하며 성장 중. 또한 작년 중국의 일시적 폐지 쿼터 확대로 상승하기 시작했던 국내 폐지 유통 가격은 지난 2월 고점인 93원/톤에서 4월 81원/톤 까지 하락. 따라서 2분기 성수기 진입에 따른 수요의 증가에 따른 판가 상승 그리고 원가의 하락으로 2분기부터 본격적인 성장을 기록할 것으로 전망

▶ 재평가될 기업 가치

국내 1위(매출액 기준) 골판지 업체인 태림페이퍼, 태림포장의 예비 입찰이 6월에 시작될 예정. 매각 예상가격은 약 1조원으로 EV/EBITDA 6.1배임. 동사의 올해 기준 EV/EBITDA는 2.6배로 이번 매각으로 기업가치가 재평가될 전망. 언론보도에 따르면 해외 업체가 참여할 예정으로 폐지 수입 금지 정책으로 폐지가 부족한 중국으로 매각 시 생산제품이 대부분 수출될 개연성 존재. 이는 하반기 국내 골판지 원지/박스 가격 상승의 기대 요인임

NH 이현동



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