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[보험] 2019년 하반기 전망: 불확실성 속에서 기회 찾기 조회 : 63
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/05/16 09:06
 
하반기 전망: 모멘텀 부재

불확실성에 대한 우려가 불거지고 있다. 그 동안 손해보험 업종 모멘텀은 요율 인상 기대감이었다. 하지만 1) 문케어의 풍선효과는 실손 요율 인상에 적용되 지 않은 점, 2) 최근 자동차 요율 인상에 대한 정부의 비관적인 시각이 확인되 는 등 보험료 성장이 어려워지는 구간이다. 3) 판매 채널 수수료 체계 개편도 장기화되고 있다.

생명보험 영업 환경은 작년 대비 달라진 바는 크지 않다. 저금리 하에서 LAT* 잉여액 감소 우려도 지속되겠다. 여전히 이차 손실 축소는 제한적이다.

중장기 전망: 구조적인 위험손해율 상승 전망

생/손보 업종 모두 구조적인 위험손해율 상승 사이클에 진입했다. 생명보험의 경우 상품 포트폴리오 변화 및 정책 이슈가 반영될 전망이다. 종신/CI 상품은 일반적으로 가입 후 보험금 청구 시점까지 상당 시차가 존재해 손해율 물타기 가 가능하지만, 최근 판매 비중을 늘리기 시작한 건강/상해 상품들은 가입 직 후에도 보험금 청구가 가능한 구조다. 이는 명백한 위험손해율 상승 요인이다.

손해보험의 경우 MRI/초음파 등의 비급여 해소 예상 규모가 2020년에는 2019년의 약 2배로 추산되고 있다. 문케어 풍선효과가 내년에 더 극대화될 것 이며 점진적인 위험손해율 상승이 예상된다.

투자의견 ‘비중확대’, Top Picks: 메리츠화재, 삼성생명

성장성이 정체된 가운데 유일하게 고성장이 지속되고 있는 메리츠화재 (000060)를 손해보험 Top Pick으로 제시한다. Trailing 기준 사차 손익 대비 시가총액은 9.2배다. 삼성화재 21.9배, DB손해보험 12.2배 감안시 Upside에 대한 기대감은 유효하다. 생명보험 Top Pick으로는 삼성생명(032830)을 제 시한다. 압도적인 위험 흡수 능력 대비 저평가된 밸류에이션에 주목하자.

신한 임희연



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