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[쌍용차(003620)] 상품성 확장으로 4분기 흑자전환 예상 조회 : 52
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/05/17 08:21
 
1분기 적자폭 축소되었지만 기대치에는 미흡

2019년 1분기 판매대수는 3.5만대(+13.7% yoy), 매출액 9,332억원(+15.4% yoy), 영업적자 278억원(적자축소), 영업이익률은 -3.0%(+0.9%p yoy)를 기록했다. 시장기대치도 여전히 영업적자이긴 했지만 적자폭 축소가 기대보다 미흡했던 측면에서 연간 흑자전환에 대한 기대감은 좀 이른 감을 확인한 실적이었다.

6월 티볼리 부분변경, 9월 코란도 가솔린 출시로 상품성 확장

2015년 이후 매년 신차 한차종 이상 꾸준히 출시해오고 있다. 2015년 1월 티볼리, 2016년 3월 티볼리 에어, 2017년 5월 G4렉스턴, 2018년 1월 렉스턴 스포츠(픽업) 등을 출시했고, 2019년에는 3월 코란도 신형을 출시했다. 올해 6월에는 티볼리 부분변경, 9월 코란도 가솔린도 추가될 예정이어서 BEP 판매대수로 예상되는 16만대 수준을 달성할 것으로 기대된다(다만 코란도 신형 판매가 회사측 기대보다 다소 미흡하고 하반기 GM코리아에서 콜로라도 픽업트럭이 론칭되며 픽업시장의 경쟁이 불가피해진 점 등은 판매대수 목표달성에 있어 잠재적인 위협요소임). 2020년 이후에는 코란도 베이스의 전기차, 코란도투리스모 후속 등의 출시를 목표로 하고 있다.

2019년 4분기 흑자전환 기대, 2020년 연간 흑자전환 예상

투자의견 중립을 유지하며, 목표주가는 기존 4,700원에서 4,900원으로 소폭 상향했다. 과거 3개년 최저 PBR배수 평균치(0.86배) 적용에서 과거 5개년(1.02배)으로 확장 적용했다. 2019년 BEP 판매대수 16만대 수준을 달성할 것으로 기대되지만 신차 개발에 따른 상각비 증가 등으로 BEP 허들이 다소 높아진 점을 감안할 때 4분기 정도에 흑자를 기록할 가능성이 높아 보이고, 연간 흑자전환은 2020년에 달성할 것으로 전망된다. 특히 2019년 2월 대주주 마힌드라로 부터 500억원 유상증자를 받았는데, 개발자금으로 판매 개선과 흑자 구조를 지원하기 위한 것으로 이해된다.

IBK 이상현



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