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[금호산업(002990)] 가뿐해진 마음으로 본업을 바라보자 조회 : 62
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/05/17 08:29
 
동사의 2019년 1분기 영업이익은 시장 추정치를 하회했지만 성과급 제외하고 보면 오히려 양호했습니다. 주택 부문을 중심으로 한 매출액 성장이 두드러졌고, 이에 따라 영업이익도 개선세를 나타냈습니다. 이러한 추세는 당분간 지속될 전망입니다. 금호산업에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 15,500원을 유지합니다.


성과급을 제외하면 시장 추정치 상회 

금호산업의 연결기준 1분기 매출액은 3115억 원, 영업이익은 68억 원으로 전년동기대비 각각 +10.7%, +23.1%의 성장률을 기록했다. 주택 부문 매출액이 전년동기대비 37.7% 성장하며 총 매출액 성장을 이끌었고, 이에 따라 영업이익도 개선세를 나타냈다. 성과급이 약 46억 원 반영되면서 시장 컨센서스(영업이익 105억 원)은 밑돌았는데, 성과급을 제외하면 시장 기대치를 상회하는 실적이다. 한편, 세전이익은 아시아나항공의 지분법 손실이 306억 원 가량 발생함에 따라 적자를 기록했다. 2분기부터는 아시아나항공에 대한 지분법 처리를 제외하고 매도가능증권으로 분류할 예정임을 밝혔다.

주택 부문을 중심으로 실적 개선 뚜렷할 전망

동사의 가장 큰 투자포인트는 주택 부문이다. 건축과 주택 부문의 신규 수주 성장을 바탕으로 총 수주잔고가 2015년 이후 꾸준히 증가해 왔으며, 특히 주택 부문의 경우 수주잔고 회전율이 7.9배로 높아 이를 중심으로한 높은 매출 성장률이 기대된다. 마진이 상대적으로 높은 주택과 건축 부문의 매출이 증가함에 따라 이익 개선도 두드러질 전망이다. 올해 분양 계획은 연초 4296세대에서 4664세대로 늘어났으며, 계획대로 분양이 이루어진다면 향후 2~3년 간 주택 부문의 매출 성장이 이어질 것으로 보인다.

투자의견 Buy, 목표주가 15,500원 유지 

금호산업에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 15,500원을 유지한다. 목표주가는 SOTP 방식으로 산출했다. 영업가치는 12개월 예상 기준 EBITDA 657억 원에 목표배수는 건설 업종의 최근 3년 평균 Fwd. 12M EV/EBITDA인 4.6배를 적용했다. 비영업가치로는 아시아나항공 지분 가치를 반영했으며, 향후 아시아나항공의 매각 이슈에 따라 주가 변동성은 커질 수 있다는 판단이다.

한화 송유림



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