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[서희건설(035890)] 지역주택조합이 보여주는 실적 조회 : 160
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/05/17 09:12
 
1Q19 리뷰: 영업이익 223억원(+82.3%yoy)

서희건설은 1Q19 매출액 2,799억원(+17.3%yoy), 영업이익 223억원 (+82.3%yoy)을 기록하면서, 추정치(영업이익 150억원)를 상회하는 호실적 을 보여줬다. 호실적의 기반은 단연 지역주택조합이다. 건축부문 매출액은 전년동기대비 31.0% 증가, 영업이익은 71.6% 증가했다(OPM 7.7%). 1분 기 계절적인 영향을 고려하면, 2분기 실적은 전분기대비(qoq), 전년동기대 비(yoy) 증가할 것으로 추정한다.

Upside: 1)화성시청역 분양 + 2)필리핀 석탄화력발전소

서희건설은 안정적인 이익 레벨을 보여주고 있는 가운데, 향후 실적이 더 증가할 수 있는 것들이 존재한다. 1)첫번째는 대규모 화성시청역 분양이다. 화성시청역 서희스타힐스(지역주택조합)는 3개 단지, 2,983세대로 그 중 623세대가 5월 일반분양이 예정되어 있다. 분양은 문제없을 것으로 보인 다. 입지가 서해선 화성시청역(2020년 개통)이며, 단지 내 초등학교가 들어 설 예정이다. 2)두번째는 필리핀 퀘존 USC 발전소(사업비 2.2조원)다. 2020년 상반기 주요 인허가를 완료할 계획으로, 2021년부터 본격적으로 매출에 기여할 전망이다. 국토부에서 지원하는 해외인프라개발사업 타당성 조사를 완료하여 가시성이 높은 사업이다.

투자의견 Buy, 목표주가 1,600원 유지

서희건설 투자의견 Buy, 목표주가 1,600원을 유지한다. 목표주가는 2019 년 BPS에 PBR 0.93배를 적용했다. 19년 ROE 16.3%에 40% 할인 적용했 다. 17~18년 서희건설이 ROE 대비 저점 PBR 할인 30%보다 더 보수적으 로 적용했다(표1). 그동안 준비해왔던 지역주택조합의 물량이 착공을 시작 하여, 실적이 지속적으로 개선된다는 것과 할인하더라도 저렴한 수준이라 는 것을 고려, 매수를 적극 추천한다.

흥국 김승준



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