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[석유화학/정유/태양광] Weekly Monitor: 무역분쟁으로 수요위축. 방어적 포지션 조회 : 34
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/05/20 07:11
 

[석유화학/정유/태양광] Weekly Monitor: 무역분쟁으로 수요위축. 방어적 포지션 구축의 핵심은?



□ 석유화학(Overweight): 무역분쟁으로 수요위축. 방어적 포지션 구축의 핵심은?

▶ 납사(↑): 581.5$/톤 기록. WoW +2.1%. 2주 상승 / US 프로판(↓): 307.12$/톤 기록. WoW -6.1%. 1주 하락

▶ 에틸렌(↔) / 프로필렌(↔) / 벤젠(↓) / SM(↓): 에틸렌(+10$, +1.1%), 프로필렌(보합), 벤젠(-11$, -1.8%), SM(-56.5$, -5.4%)

▶ 합성수지(↓): HDPE(-25$, -2.5%), LDPE(-20$, -1.9%), LLDPE(-25$, -2.5%), PP(-20$, -1.8%), PVC(+10$, +1.2%), ABS(-60$, -3.8%)

▶ 고무체인(↗): BD(보합), SBR(보합), 천연고무(+18$, +1.2%). BD/SBR 1주 보합. 천연고무 1주 상승

▶ 화섬체인(↓): PX(-47.4$, -5.3%), PTA(-25$, -3.0%), MEG(-43$, -7.6%), PET Bottle(-25$, -2.3%), 면화(-2.59 cent/lbs, -3.8%)


- PX/PET 4주/3주 하락. PTA/MEG 1주 상승. 중국 동부 MEG 재고 WoW -2만톤(-1.5%). 폴리에스터/PTA 가동률 각각 88.5%/83.7%

▶ 페놀체인(↔): 페놀(보합), 아세톤(보합), BPA(보합). 페놀/아세톤/BPA 각각 5주/3주/1주 보합

▶ 기타(혼조): 가성소다(+10$, +2.6%), 카프로락탐(-40$, -2.3%), AN(+80$, +4.1%). 가성소다 1주 상승. 카프로락탐 2주 하락. AN 6주 상승

▶ 총평: 


1) 무역분쟁의 불확실성 및 위안화 약세에 따른 수입산 매력 감소로 중국 수요 위축 나타나. PE/PP, ABS, 폴리에스터 체인 등 관련도가 높은 제품군을 중심으로 시황부진. 방어적 포지션 구축 필요. 핵심은 ① 원재료 하향의 수혜인 다운스트림 ② 다각화 ③ 타이트한 수급 등 단기 모멘텀 


2) 미국 6월 Shale Oil 생산량 사상 최대치 전망 등에 따라 미국 프로판은 307$/톤으로 2년 래 최저. PX는 중국 신규물량 출회 등 영향으로 가격조정 시작. 프로판/PX등을 원재료로 사용하는 PDH/PX 다운스트림 업체 주목 


3) 배터리/태양광/반도체소재 등 다각화업체 주목. 최근 Mono모듈 가격강세 및 유럽 태양광 설치량 전망 상향과 LG화학 10조 볼보 계약 주목 


4) 천연고무는 태국이 5/20일부터 향후 4개월 간 12.6만톤(인니 9.8만+말레이 1.56만보다 많음)의 수출을 감축 예정. 참고로, 말레이/인니는 이미 4/1일부터 수출 감축 중이었으나 태국은 선거 등 이슈로 이를 연기. AN은 INEOS 110만톤/년의 불가항력 선언 등으로 6주 연속 가격/마진 상승하며 초강세를 시현 중 


5) 금주 Top Picks는 대형주 한화케미칼, 금호석유, LG화학. 중소형 관심주는 SKC, 태광산업, 효성첨단소재

□ 정유(Neutral): PX의 조정은 이제 시작에 불과

▶ 유가(↑): WTI 62.76$/bbl(선/ +1.1$/bbl, +1.8%), Dubai 72.46$/bbl(현/ +2.4$/bbl, +3.4%)

▶ 정제마진(↓): 평균 복합정제마진 5.9$/bbl(WoW -0.3$/bbl)으로 2주 하락. 휘발유 상승 vs. B-C/납사 하락

▶ 미국 정유사 가동률 88.9%(WoW -0.3%p) 기록. 중국 Teapot/국영 가동률 각각 60.8%(WoW -2%p)/73.8%(WoW -3.2%p)

 총평: 


1) 정제마진 5.9$/bbl(WoW -0.3$/bbl)로 부진. 납사/B-C 약세에 기인 


2) 미국 정제설비 가동률은 90.5%(WoW +1.6%p)으로 상승한 반면, 중국 Teapot/국영업체 가동률은 큰 폭 조정. 그럼에도 불구하고 부진한 아시아 정제마진은 더딘 수요를 대변. 향후 정제마진이 회복되더라도 중국 가동률상승/신규증설 증대는 공급측면에서 여전한 걱정거리 


3) PX마진은 5주 연속 하락해 281$/톤. 연초 고점 575$/톤 대비 51% 축소 


① 중국 Hengli PC No.1 PX 225만톤 4월 신규가동 및 No.2 PX 225만톤 5월 신규가동


② Sinopec Hainan No.2 PX 100만톤 신규가동 및 No.1 40만톤 증설 3Q19 예정(총 +140만톤)


③ S-Oil No.2 PX 110만톤/년 8월 재가동만 감안해도 하반기 물량부담 700만톤으로 글로벌 Capa의 14%. 롯데케미칼/현대코스모 등 통합 MX베이스 PX플랜트는 적자에 가동률 하향을 검토 중. PX 공급과잉은 이제부터 시작

□ 태양광(Overweight): IHS의 유럽 태양광 설치량 전망치 상향

▶ 폴리실리콘(↓): 8.34 $/kg(-1.0%) / 156mm Mono-Wafer(↓): 0.396 $(-0.5%)

▶ 156mm Mono-Cell(↔): 0.586 $/Watt(보합) / Mono-Module(↔): 0.28 $/Watt(+7.7%)

▶ 총평: 


1) Mono 모듈이 7.7% 급등세를 기록한 가운데 폴리실리콘/웨이퍼는 약세를 기록함. 폴리실리콘은 지난 주까지 3주 연속 보합세를 나타냈으나 이번 주에는 추가적으로 하락 


2) 태양광 업체의 주가는 미중 무역분쟁 격화로 전반 약세. 한화케미칼은 상대적으로 방어하는 모습 


3) IHS는 최근 유럽의 2019년 설치 수요 전망치를 19GW를 상회하는 수준으로 변경. 이전 전망치는 18GW를 소폭 하회하는 수준이었음. 또한 이번 전망치 발표에 따르면 유럽의 글로벌 PV 설치 수요 비중은 2023년에 18%에 달할 것으로 예상. 


참고로 2018년 비중은 12%. 이번 태양광 설치 수요 상향의 배경은 1) 태양광 제품의 전반적인 경쟁력 향상(그리드패리티 도달로 인한 상대적 경쟁력 부각) 2) 우호적인 보조금 정책 3) 2020/2030년 목표 설치량을 충족하기 위한 정책적 지원 등이 거론


하나 윤재성




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