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[동국제약(086450)] 실적호조와 화장품성장, 주가 상승모멘텀 기대된다 조회 : 76
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/05/21 06:12
 
2019년 1분기 매출액 1,105억원(+19.2%), 영업이익 145억원(13.9%), 예상보다 좋았다

동국제약의 사업포트폴리오는 전문의약품(ETC: 조영제, 마취제 등 제네릭 비중 높음), 일반의약품(OTC: 인사돌, 마데카솔, 센시아, 판시딜 등), 그리고 헬스케어/화장품(센텔리안 24) 등으로 구성되어 있다. 최근 몇 년간 전사 매출액은 연간 13~15%내외 고성장해 왔다. 2019년 1분기에도 연결 매출액은 19.2% 증가한 1,105억원, 영업이익이 13.9% 증가한 145억원이다. 매출이 고성장하고, 영업이익도 전분기 정체에서 벗어나 크게 성장하고 있다. 예상보다 좋은 실적을 기록했다.

영업실적 고성장 지속, 화장품 매출액이 의미 있는 증가세로 전환

동국제약의 2019년 1분기 연결기준 영업실적을 보면, 우선 사업부문별 매출액에서 전문의약품이 15.0%, 일발의약품 16%, 헬스케어 33% 성장했다. 전문의약품(ETC)에서 수액제로 분류된 파미레이(조영제), 포폴(전신마취제), 로렌린데포(항암제) 등이 고성장 하는 추세이다. 분기보고서에서 수액제부문이 17.6% 성장한 것이 반증하고 있다. 인사돌, 센시아 판시딜 등의 일반의약품(OTC)도 골고루 고성장 했는데, 분기보고서에서 정제부문이 15.6% 성장한 것을 보면 확인할 수 있다. 분기보고서 기타부문은 화장품과 헬스케어부문이다. 첫째, 화장품에서 마데카크림(센텔리안 24)을 중심으로 2017년 585억원 내외의 매출피크를 시현했지만, 그 이후 2018년 1분기 136억원(-10.0%, yoy), 2분기 126억원(-21.3%, yoy), 3분기 140억원(+12.0%), 4분기에는 152억원(+1.3%)이며 2019년 1분기에 171억원(+25.7%)으로 대폭 성장했다(표2). 화장품의 성장세 전환은 2018년에 홈쇼핑 중심에서 H&B 스토어, 면세점, 백화점 등 오프라인으로 유통채널을 확대하고 있으며, 특히 마데카크림 시즌 4 제품이 좋은 호응을 받고 있는 것으로 분석된다. 2019년 연간화장품 매출액은 전년대비 19.1% 증가한 660억원으로 전망된다. 기타 헬스케어 둘째부문에서 상품으로 황사마스크를 비롯해서 내수(자석파스, 안마기 등) 매출이 미세먼지 증가 등으로 특별히 고성장하고 있다(표1 참고).

마지막으로 조영제부문과 MRI, CT 등 검사장비 매출은 자회사 동국생명과학과 함께 연결매출로 인식된다. 이 부문도 안정적으로 성장 중이다. 2019년 2분기 연결 매출액은 전년동기대비 11.5% 증가한 1,149억원, 영업이익은 9.6% 증가한 147원으로 전망된다. 영업실적 호조가 지속될 전망이다. 참고로 동사는 향후 3~4년 동안 1,000억원의 설비투자 계획을 발표했으며, 동국생명과학도 향후 3년 동안 500억원 규모의 투자계획을 발표했다.

화장품 고성장세 전환, 영업이익 대폭 증가 → 주가 상승모멘텀 회복 전망

동사의 ETC, OTC, 그리고 화장품/헬스케어에서 골고루 고성장 중이다. 영업이익도 다시 성장세로 전환되었다. 다만 그동안 화장품부문의 성장정체로 신성장 동력부문 평가에서 소외되어 왔었다. 다시 화장품에서 성장성을 창출하고 있어 주목할 필요가 있다. 전사 영업실적이 13~14%로 고성장 하는 가운데, 화장품 매출 성장을 반영, 주가는 PER 10~ 11배에서 벗어나 상승세로 전환될 전망이다.

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