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[한진칼(180640)] 오버슈팅구간 이어질 듯 조회 : 39
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/05/21 10:27
 
투자의견 시장수익률로 하향, 목표주가 35,000원 유지

- 한진칼에 대한 투자의견을 시장수익률로 하향하며, 목표주가는 35,000원을 유지

- 투자의견 하향은 한진칼의 주가가 당사가 추정하고 있는 동사의 NAV를 100% 이상 반영하고 있다고 판단하기 때문임

- 동사 주가는 1)KCGI의 지분매입으로 인한 경영권 분쟁 기대감, 2)조양호회장 사망으 로 인한 상속 이슈, 3)아시아나항공의 매각 이슈로 인한 1등 국적항공사의 가치 부각 등으로 과열 국면에 진입한 것으로 판단

- 향후 상기 요인에 의한 주가의 추가 상승 가능성은 있다고 판단하지만, 펀더멘털 대비 고평가 되어 있다는 점을 감안하여 투자의견을 시장수익률로 하향함

- 2019년 1분기 실적은 매출과 영업이익은 당사 추정치에 부합하는 수준이지만, 지배주 주순이익은 관계기업투자손실로 인해 당사 추정치를 큰 폭으로 하회

2019년 1분기 실적은 무난한 수준이나, 2분기부터 주력 자회사 실적 부진 전망

- 한진칼의 2019년 1분기 실적은 연결기준 매출액 3,571억원(+2.5% yoy), 영업이익 598억원(-8.3% yoy), 지배주주순이익 -77억원(적자전환)을 기록함

- 주요 연결대상 자회사인 진에어, 정석기업, 토파스여행정보는 양호한 실적을 시현하였 으나, 한진관광과 칼호텔네트워크는 영업적자를 기록하며 예상보다 부진

- 별도기준으로 1)배당수익은 255억원(+7.9% yoy), 2)브랜드로열티 72억원(+2.9% yoy), 3)임대수익은 18억원(+1.1% yoy)를 기록함

- 연결자회사 중 1)칼호텔네트워크 매출액 290억원(+2.3% yoy), 영업손실 21억원(적자 축소 yoy), 2)토파스여행정보 매출액 94억원(-7.2% yoy), 영업이익 44억원(-13.2% yoy), 3)한진관광 매출액 96억원(-16.5% yoy), 영업손실 18억원(적자전환 yoy) 기록

2019년 2분기 부진한 실적 전망에도 주가는 예상외의 강세 이어질 가능성 높아

- 향후 주가는 1)지분경쟁, 2)상속이슈, 3)아시아나매각가격 등에 더 연동될 것으로 전망

대신 양지환



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