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[유니테스트(086390)] 1분기 실적 실망은 반영, 2분기 QoQ 큰 폭 개선, PER 조회 : 152
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/05/22 10:22
 
[유니테스트(086390)] 1분기 실적 실망은 반영, 2분기 QoQ 큰 폭 개선, PER 6.3배 전후인데...


<전방산업/부진한 1Q실적은 잊고...>

SK하이닉스가 핵심 고객인 메모리 반도체 burn-in 테스트 장비업체이다. 메모리 시장 환경이 좋지 않고 투자 줄인다고 하고 게다가 1분기 실적도 예상보다 부진하여 (매출 238억/ 영업이익 13억, YoY -70.3% / -94.7%수준) 최근 20% 넘게 하락했다. 주가가 단기적으로 올라갈 이유가 없어 보인다. 그런데, 2Q부터는 정상화될 전망이다.

<2분기/3분기 각 700억대 매출 무난,1분기 2배 수준으로 정상화>

일단 1Q실적 부진의 원인 중 하나였던 Nanya (대만 DRAM업체)향 출하지연이 2분기 반영되고 하이닉스 우시공장 DRAM고속번인 장비 투자는 예정대로 집행되고 있다. 2분기/3분기 유니테스트의 매출은 각 700억대가 거의 확정적이다. 그럼에도 불구하고 (2분기부터 정상화) 일단 19년 이익이 yoy 15~20% 하락이 예상되고 하이닉스의 M15, 우시 2라인 투자 지연 지속 우려로 인해 투자자의 관심이 줄어든 상태이다.

<서버 DRAM의 고속번인테스터 잠재수요 아직 크다>

하지만, 두가지 측면의 모멘텀/기대사항이 하반기에 가시화될 가능성에 주목해야 한다. 그 확인이 이루어지면 19년 PER 6.3배 전후 밸류에이션이 투자자 눈길을 끌것이다. 그리고 그 모멘텀의 구체화 속도에 따라 다소 공격적으로 보일수도 있는 2020년 매출 4000억을 (19년 2400~2500억 예상, 현재 컨센서스 2865억은 하향 조정되어야)) 노려 볼 수도 있다는 것이 회사측 내심 목표로 보인다. 첫째 고속번인장비 시장 잠재력이 더 커지고 있다. PC/모바일=> 16/17년 서버시장 커지면서 흐름에 맞추어 burn-in 테스트 공정 업그레이드 필요성이 크게 부상했다. 18년 하반기부터~최근까지 서버시장 재고조정으로 서버용 DRAM 시장이 위축되었지만, 하이닉스내 기존 번인 테스트 수요의 고속번인으로 교체가 아직 40%정도 남아있다는 추정이다. 일단 서버 DRAM 시장이 조금만 안정되면 우시공장등 DRAM 고속번인 테스터 수요는 19년 하반기~20년에 다시 재성장할 것으로 기대할 수 있다. 물론, 현재는 전방산업 DRAM시장 자체의 회복시점에 대한 가시성이 (일반적 희망은 하반기이지만) 뚜렷하지 않다는 조심성이 남아있다.

<해외고객 추가및 속도 하반기 결정: M/S/T사>

두번째는 동사의 단점이 하이닉스 의존도에서 벗어날 해외고객의 본격 추가이다. 미국의 M/S 로 1Q부터 데모성/초도 물량이 나가기 시작했다. 본격 생산라인 적용 시기는 하반기 중으로 기대하고 있다. 한편 일본 T사향 제품도 하반기에 동사 제품 최종 사용여부가 결정될 것으로 예상된다.

<변곡점은 7월, 9~10월 2차례>

우리는 이러한 기대 Vs투자 심리 위축간의 균형추가 변하는 시점을 2분기 실적이 가시화되는 7월과 하이닉스 실적 바닥이 확인될 9~10월 2차례로 예상한다. 현 주가대에서의 하락은 저점 분할 매수 시도해 볼 시기이다. 현재 목표주가는 (18년 상반기 제시) 19년 가을경 review 예정이다

상상인증권 김장열



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