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[유나이티드제약(033270)] 개량신약 중심의 외형 성장은 계속된다 조회 : 38
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/05/22 10:45
 
1분기 매출액은 증가, 영업이익은 감소

유나이티드제약은 대부분 ETC(전문의약품)사업구조로 되어있고, 개량신약 특화전략으로 경쟁력을 확보, 영업실적이 지속적으로 개선 중이다. 다만 2019년 1분기 매출액은 전년동기대비 8.9% 성장한 553억원이지만, 영업이익이 11.9% 감소한 83억원이다. 2019년 1분기에 감기환자 감소, 성과급 1분기지급 등 일회성 요인이 작용한 결과이다.

2019년에도 개량신약 4개 출시예정, 특히 시럽형치매치료제 출시에 기대

동사는 금년 1분기에 매출액은 8.9% 성장하면서 비교적 높은 성장트렌드를 유지하고 있다. 매년 2~3개의 개량신약을 출시하면서 10%내외의 외형성을 유지해 왔고 앞으로도 성장할 것으로 전망된다. 독특한 개량신약 개발전략으로 중소형 제약사 중에서 상대적으로 높은 실적성장을 창출하고 있는 것이다. 2019년에도 기관지염치료제(2분기 중), 고지혈증 초소형제제(2분기 중), 시럽형치매치료제(3분기 중), 고지혈증제제(3분기 중) 등 4개의 개량신약이 출시될 계획이다. 특히 국내 약 3천억원 시장이며 연질캡슐과 정제가 주류인 치매치료제(콜린알포세레이트)을 타겟, 금년 3분기쯤 처음으로 시럽형을 출시, 향후 매출을 크게 키울 계획이다. 2020년부터는 이 제품이 기존시장을 빠르게 잠식, 유나이티드제약의 외형성장을 재창출할 것이다. 현재 주력제품인 항혈전제 프레탈 개량신약 실로스탄CR이 2018년 연간 15.3% 증가한 324억원이고, 위장운동개선제 가스티인CR이 43.5% 증가한 165억원으로 성장했다. 2019년에도 실로스탄CR이 16% 성장하고, 가스티인이 25% 성장할 전망이다. 국내 매출액대비 개량신약 비중이 2018년 34%이고, 2019년말에는 40% 내외로 전망된다.

수익성을 보면, 마진 좋은 개량신약 매출확대로 매출원가율이 추세적(표 4)으로 떨어지고 있는 가운데, 2018년에 40.8%였고, 2019년에 40.3%로 추정된다. 판관비율이 소폭 증가하지만 R&D비용 증가폭이 적어, 영업이익률은 2019~2020년에 17%대에서 안정될 전망이다. 동사는 개량신약을 통해서 국내시장 성장을 창출하고, 장기적으로는 항암제 제네릭의약품의 미국수출을 추진 중이다. 2018년 10월 2일에 미국 Arbormed와 계약금액 697억원, 5년간 항암제 공급계약을 맺었다. 동사는 기존 세종시 공장에 cGMP 승인 목표로 제2공장을 건설 중이다. 쉽지는 않겠지만, 미국 수출(제네릭 항암의약품)에 대한 장기적 비전도 제시하고 있다. 2019년 연간으로는 매출액이 8.4% 성장한 2,297억원, 영업이익이 3.5% 성장한 391억원으로 전망된다. 2분기부터 수익성 개선이 기대된다.

신제품을 통한 성장으로 기업가치 상승 지속, 금년 하반기 주가상승 기대된다

개량신약 비중 확대로 영업실적이 안정적으로 성장, 2019년에도 기업가치가 증가할 전망이다. 특히 시럽형 치매치료제가 금년 하반기에 출시되면 다시 한번 성장에 대한 기대가 살아날 전망이다. 이러한 성장비전을 근거로 금년 하반기에는 다시 동사의 주가 상승이 가능할 전망이다.

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