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[엘앤에프(066970)] 2019년이 살 기회 조회 : 93
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/05/23 07:59
 
투자의견 매수, 목표주가 36,000원 제시

- 1) 2020년 OP YoY 상승률 111% 전망됨에도 불구, ESS 문제에 대한 우려로 밸류에이션 26배까지 하락한 점과, 2) 국내 1위 배터리 업체向 매출 비중 높은 점이 투자
포인트

- 목표주가 3만 6천원은 12m fwd eps에 목표 multiple 37배(2019년 p/e 평균) 적용. ESS 관련 우려는 ‘19년 6월 정부의 ESS 안전기준 발표로 해소될 것이나 코발트 가격 하락은 지속될 전망, 과거와 같은 高밸류에이션은 힘들어도 ‘20년 실적 성장률에 주목할 필요

2020년 양극재 Capa 4만 2천톤으로 증가(2018년 1만 8천톤)

- 2020년에 배터리 업체들 생산능력 크게 확대. LG화학 2020년 90GWh(2018년 40GWh), 삼성SDI 2020년 50GWh(2018년15GWh)

- 동사 역시 2020년 양극재 Capa 4만 2천톤 증설 완료할 예정. 이에 따라 2020년 제품 출하량은 YoY 84% 상승 가능

- 당사 커버리지 업체 중 2차전지 소재 向 매출 비중 가장 큰 만큼 단기간 실적 상승속도 가장 빠름

코발트 가격 하락 vs 양극재 규모의 경제 시현

- 전기차 판매량 증가 → 코발트 가격 상승 → 양극재 업체 Q, 마진 호재보다는 코발트 가격 하락 → 전기차 판매량 증가 → 양극재 업체 Q 상승 가능성을 높게 봄

- 코발트 가격 하락세는 동사의 수익성에 악영향 끼칠 것으로 예상되나 향후 빠른Capa 증설 속도 감안할 시 규모의 경제 효과로 해당 악영향을 상쇄할 수 있을 것으로 전망

- 2020~2023년간 6% 수준의 영업이익률 유지 가능할 것으로 예상 

대신 이원주



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