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[아이에스동서(010780)] 2020년을 기다리며 조회 : 154
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/05/23 08:06
 
올해는 쉬어갈 뿐

아이에스동서는 부산 용호동, 인천 청라 등 대형 자체사업을 통한 성장을 지속해왔던 건설업체 다 . 2018년 매출액 1.8조원, 영업이익 3,874억원이라는 기록적 실적을 거둔 것도, 이 같은 자 체사업의 성장속에서 가능했다. 다만, 이 추세가 2019년에는 둔화될 예정이다. 대형사업장들의 준공이 이어지면서 외형축소가 불가피한 한 해가 될 예정이기 때문이다 . 이 같은 매출액 감소는 2020년부터 해소될 전망이다. 자체사업에서도 대구 청솔지구, 신암동 등 지방 광역시를 중심으 로 한 사업전개가 진행중에 있으며, 이미 기확보된 고양 덕은 주상복합 등 수도권 사업지들의 분양이 2020년 이후 예상되기 때문이다. 실적 감소라는 주가면에서 가장 부정적인 시기를 헤 쳐나가는 2019년은 닥친 당해년도 실적보다도 향후 증가할 실적증가 기대감에 주목할 때다.

2Q19 Preview: 매출액 2,639억원, 영업이익 318억원(OPM 12.1%)

아이에스동서 2Q19 실적은 매출액 2,639억원(-65.8%yoy), 영업이익 318억원(85.8%yoy)로 전망한다. 전년 동기(매출액 7,710억원, 영업이익 2,247억원) 기고효과에 의한 가파른 하락세는 불가피한 상황이다. 하지만, 대폭 축소된 건설부문 실적전개에서도 충분한 수 익성을 확보한 모습을 1Q19(건설부문 영업이익 173억원, 영업이익률 11.6%) 확인했기 때문 에 , 성수기 효과에 따른 계절성을 감안한 2Q19 실적은 가시성이 높다 전망된다.

투자의견 BUY, 목표주가 38,000원 유지

아이에스동서 투자의견 BUY 및 목표주가 38,000원을 유지한다. 앞에서 언급한 것처럼, 2019 년은 아이에스동서의 실적부진기다. 부진이라기 보다는 기고효과에 따른 감소폭이 크기 때문에, 느끼는 감성적 부분이다. 해운대 케이블카사업, 추가 지분취득한 인선이엔티 등 , 실적증가를 위 한 준비는 이미 충분하다. 시기의 문제일 뿐 , 고양 덕은 자체부지와 마찬가지로 2020년 이후 실적증가 가시성은 매우 높다. 하지만, 주택분양 호조에 따른 건설업종 전반의 실적 견조함 속 에서 나타날 기고효과 발생은 타 종목대비 투자매력을 낮추는 부정적 영향이 있을 것이라는 점 은 몇 안되는 우려사항이다. 현재주가는 2019년 당사 실적추정치 기준 PER 15.3배, PBR 0.9 배(ROE 6,2%)다.

유진 이상우



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