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[넥센타이어(002350)] 1Q19 Re 및 전망: EU가 이유 조회 : 7
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/05/23 09:53
 
동사에 대한 목표주가를 1.1만원으로 유지하되 투자의견을 HOLD로 하향 합니다. 1분기 실적은 시장 기대치에 부합했으며, 특히 미국에서의 실적 개 선이 전체적인 매출은 물론 영업이익의 개선에 기여한 것으로 판단합니다. 2Q19 이후 유럽의 시장 환경이 동사의 체코공장 수익성 및 전체적인 실적 의 흐름을 결정지을 것으로 예상합니다. 


분기 실적 리뷰 및 향후 전망  

매출 4,894억원(+3.3% YoY), 영업이익 485억원(+51.3% YoY, OPM 9.9%)를 기록하여 시장 기대치에 부합했다. 영업이익이 급증한 이유는 전 년대비 13.1% 하락한 유가 등 매출원가율이 2.5% 포인트 하락했기 때문 이다. 지역별 매출은 한국이 13.3% YoY, EU가 10.8% 각각 감소했지만 북 미가 6.0% YoY, 아시아가 52.3% YoY 각각 증가, 실적 개선을 이끌었다. 특히 미국시장의 타이어는 ASP 및 마진이 한국대비 좋은 것으로 추정되는 등 미국시장의 선전이 이번 분기 실적 개선에 큰 기여를 했다고 판단된다.

우리는 연초 전망에서 EU 시장의 정체를 예상했지만 WLTP에 따른 신차공 급부족, 미중 무역 분쟁에 따른 것으로 추정되는 소비 심리의 악화가 신차 시장의 판매 부진으로 이어지면서 그 예상이 빗나가고 있다. 비우호적으로 변한 시장상황이 지속될 것으로 예상되는 2Q19 이후 동사의 체코공장이 본격적으로 가동, 감가상각비 등 추가적인 비용이 발생할 전망이다.

현 시점에서 미중 무역 분쟁이 완화될 조짐이 보이지 않아 EU시장에서의 악재는 지속될 가능성이 높은 상황이다. 반면, 원달러 환율의 강세에 따른 가격경쟁력 강화 및 환차익, 유가 하락 시 원자재 가격의 하락에 따른 원가 율 개선 등의 수혜도 예상되어 결국 거시경제의 향방이 동사 하반기 실적 을 결정지을 가능성이 높은 상황이다.

Valuation & Risk

동사에 대한 목표주가를 유지하되 투자의견은 HOLD로 하향한다. 목표주가 는 2019년 예상 EPS 기준으로 PE 배수가 8.7배이며, 동사 PE 밴드의 평 균치(9.5배)보다 소폭 낮은 수준이다.

흥국 박상원



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