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[와이솔(122990)] 2Q19 성수기 진입, 2020년 5G 모멘텀 조회 : 43
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/05/27 09:16
 
2Q19: 2분기와 3분기는 계절적 성수기. 중저가 스마트폰 효과

4Q18과 1Q19는 부진했지만 2Q19부터는 실적 반등이 예상된다. 영업이익은 135억원(-6%, 이하 YoY)으로 전분기 대비 104% 증가할 전망이다. 와이솔은 2분기와 3분기가 계절적으로 성수기다. 와이솔의 SAW(Surface Acoustic Wave) 모듈은 고객사의 플래그십 보다는 중저가 스마트폰에서 점유율이 높다. 고객사의 중저가 증산 시기는 2분기부터다. 3Q19에는 영업 양도가 결정된 (지난 3월 31일 공시) IoT 모듈 사업의 제외로 추가적인 수익성 개선이 가능하다. IoT 모듈은 연간 약 700억원의 매출액과 적자를 기록해왔던 사업이다.

5G 수혜: SAW & BAW

2020년에는 5G가 성장동력으로 작용할 전망이다. 19년, 5G 상용화와 장비투자 확대에 이어 20년에는 다수의 5G 스마트폰 출시가 예상된다. 5G 부품 수요 증가가 기대된다. 스마트폰 한 대에 채용되는 SAW 필터 채용량은 약 20% 늘어날 전망이다. (3G에서 30개 → 4G에서 45개 → 5G에서 55개) 주파수 고대역에서 사용되는 BAW(Bulk Acoustic Wave)는 18년부터 개발과 투자가 시작됐다. 최근 샘플 생산에 성공했고, 20년부터 공급이 예상된다.

목표주가 23,000원으로 상향, 투자의견 매수 유지

글로벌 Peer 평균 PER 13배를 적용해 목표주가를 산출했다. ① 5G로의 기술 변화에서 수요 증가가 가장 기대되는 부품사다. 5G 스마트폰의 출시가 확대될 경우 20년과 21년 실적은 추정치를 상회할 가능성이 높다. ② 견조한 현금 창출 능력과 재무구조도 주목한다. 매년 약 700~800억원의 CAPEX(설비 투자)를 지출하지만 EBITDA가 약 1,000억원에 달한다. 부채비율은 14년 135% → 17년 57% → 19년 32%로 예상된다. ③ 현재 PER은 10.0배다. 스마트폰들의 5G 채용 본격화와 맞물려 리레이팅이 필요하다.

신한 박형우



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