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[CJ대한통운(000120)] 1Q19 리뷰: 성공적인 판가 인상 조회 : 177
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/05/29 08:33
 
동사에 대해 투자의견 BUY, 목표주가 20만원으로 분석을 개시합니다. 동 사는 국내택배시장 1위 업체로 주요사업으로는 글로벌사업, 택배사업, CL(Contract Logistics, 계약배송)사업 및 건설사업이 있습니다. 동사는 작 년 6월 경기도 곤지암에 터미널을 신설, 체적확인시스템(ITS)를 적용하여 그 결과 택배가격(ASP)이 적정가격으로 인상될 수 있었다.


1Q19 실적 리뷰 및 향후 전망

매출 2.4조원(+21.5% YoY), 영업이익 453억원(0.0% YoY, OPM 1.9%), 순적자 128억원(적자전환 YoY)을 기록하여 시장기대치(영업이익 560억원) 을 하회하였다. 또한, 매출총이익단에서 글로벌 부분은 큰 폭(27.3% YoY) 으로 성장했으나 택배(-11.8% YoY) 및 CL사업(-1.0%)이 감소했고, 리스 회계기준 변경에 따른 임대창고의 비용인식이 영향을 미쳤다. 우리는 동사 ‘19년 매출로 10.4조원(+12.6% YoY), 영업이익은 2,779억원(+14.5% YoY)으로 예상하며 3월 5% YoY 상승한 택배가격은 2분기 이후에도 지속 적용될 것으로 예상한다.

긍정적인 것은 1분기의 택배가격(ASP)이 2.8% YoY 상승했다는 사실이다. 이는 작년 6월 신설된 곤지암터미널에 적용된 스캐너 시스템(일명 ITS)을 통한 과학적이고 합리적인 택배가격 산정노력에도 기인한다. 곤지암 터미 널의 신설은 과거 시장점유율 방어에 주력하던 정책에서 벗어나 택배가격 의 ‘정상화’를 가능하게 해주었다는 점에서 긍정적이다. 왜냐하면, ITS를 적 용하기 전까지는 고객이 택배 가격을 스스로 판단, 지불했었지만 터미널 신 설 이후 스캐너들이 박스크기를 정확하게 측정, 가격에 반영하기 때문이다. 결과적으로 우리는 금년 택배 ASP가 4% 상승할 것으로 예상한다.

Valuation & Risk

목표주가는 2019년 BPS에 3년 평균 Forward 1년 PBR(1.5배)를 적용했다.  해당 배수는 PBR 밴드의 하단에 속하며 해외동종업체와 비교시 보수적으 로 적용됐다. 이는 인건비 증가 및 회계변경에 따른 비용 증가, 쿠팡과 같 은 신규 경쟁자들의 시장 진입 등을 고려할 시 적정하다고 판단했다.

흥국 박상원



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