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[넥센타이어(002350)] 미국으로 버티고 체코로 꿈꾼다 조회 : 7
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/05/30 07:32
 
미국 내 중국산이 줄어드니 숨통이 트인다

넥센타이어는 미중 무역분쟁의 간접적 수혜를 미국에서 누리고 있다. 미국의 승용차(PCR) 교체용(RE) 타이어 시장은 69%가 수입산이다(2018년). 이 중 중국산 타이어의 점유율은 미국의 대중 타이어 관세가 시작된 2015년 9.9%로 급락한 뒤, 미중 무역분쟁이 본격화된 2018년에 3.5%까지 한번 더 떨어졌다(그림 1, 2). 넥센은 미국에서 중국산과 일부 세그먼트가 겹치기 때문에 중국산 타이어의 점유율 하락에 따른 반사이익을 얻고 있다. 실제로 1분기 미국 타이어 시장은 전년동기대비 5% 성장했으나 넥센타이어의 북미 RE 매출은 18.9%나 증가해 1분기 호실적을 견인했다.

체코 공장이 양산을 시작한다

체코 공장이 2분기부터 양산을 시작해 2020년 손익분기점을 돌파할 전망이다. 2016년 연산 400만본 규모로 착공한 체코공장은 2018년 9월 시험가동을 시작해 2019년 5월부터 본격 가동을 시작한다. 올해는 250만본 생산하고 2020년에는 350만본을 생산해 손익분기점을 돌파할 전망이다. 국내 경쟁사의 미국 공장 손익분기점 도달 시점이 늦어지면서 넥센 체코 공장에 대한 우려도 일부 있으나 미국은 노동시장의 초과수요로 인한 현상이기 때문에 체코와는 상황이 다르다. 2020/2021년 체코공장은 매출액의 13/15%를 차지해 성장성에 기여할 전망이다.

부진한 타이어 시황 속 돋보이는 수익성 관리

부진한 시황 속 넥센의 수익성 방어능력이 돋보인다. 글로벌 타이어 시황은 2018년부터 부진이 이어지고 있다(그림 3~5). 2016년까지만 해도 낮은 고무가격으로 고수익을 누렸던 타이어 업체들이 최근 들어 수익성 하락으로 고전 중이다. 넥센도 수익성 하락을 경험 중이나 상대적으로 그 폭이 크지 않다. 이는 고성능타이어(UHPT) 비중을 꾸준히 높이는 가운데 미국에서 매출 증가를 기록하고 있기 때문이다. 매수 의견과 목표주가 13,000원(12MF PER 10x)을 유지한다.

한투 김진우



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