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[JW생명과학(234080)] 2분기부터 TPN 유럽수출로 점진적 성장 진행된다 조회 : 131
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/05/30 09:07
 
1분기에 뚜렷한 영업실적 개선 확인

JW생명과학의 사업구성은 2018년 기준, 기초수액제(포도당, 수분 전해질 보급) 37.2%, 영양수액제(포도당 + 아미노산 보급) 7.8%, TPN(포도상 + 아미노산 + 필수지방산 오메가3 등) 30.2%, HEMO(인공신장투석)와 기타 24.7%이다. 이들 제품을 생산만 하고 국내 판매는 JW중외제약이, 해외 수출은 JW홀딩스가 담당하는 구조이다. 연결기준 영업실적을 보면, 2018년 매출액이 전년대비 8.1% 증가한 1,552억원이나, 영업이익은 1.0% 감소한 235억원(EU GMP 승인비용 20억원 등 반영 결과)이었다. 2019년 1분기 매출액은 전년동기대비 4.1% 증가한 406억원, 영업이익이 93.9% 증가한 79억원이다. 영업실적이 확실히 좋아지고 있다.

2분기 유럽향 TPN 수출 시작, 2019년부터 의미 있는 영업실적 가시화될 전망

한국 수액제시장은 현재 성숙기에 있다. 세부적으로는 고부가수액제(TPN) 중심으로 성장 중이다. 2018년에 동사의 고부가 수액제(TPN) 매출이 18.4% 증가한 470억원이고, 2019년 1분기에는 24.0% 증가한 124억원이다. 전사 매출액은 2018년에 8.1% 성장했지만, 2018에 기초수액이 6.3%, 금년 1분기에 10.1% 증가한 것에 비해 TPN 매출성장률이 훨씬 높다. 2018년 연간 매출원가율이 74.5%이나 2019년 1분기는 70.8%이다. 물론 1분기와 3분기 실적이 좋은 계절적 특성을 고려하더라도 금년 1분기 수익성이 특히 좋았다. 판관비율도 2018년 10.3%(평균 9~10%)이고 금년 1분기가 9.7%이다. 결과적으로 금년 1분기 영업이익이 93.9% 증가한 79억원을 기록했다. 내용을 보면 2018년 1분기에 EU GMP 승인비용 20억원 등이 집행된 기저효과가 작용한 결과이다. 

금년 2분기 영업실적전망도 좋다. 2분기말에 소규모이지만 박스터향 유럽시장 선적(매출인식)이 기대되기 때문이다. 박스터의 TPN 유럽수출 사전작업현황을 보면, 유럽 18개국에 대해 품목 허가가 진행 중인데, 2018년 11월 말~2019년 5월 현재 유럽 14개 국가(영국, 독일, 북유럽)에서 제품승인이 완료되었다. 나머지 4개국에 대해 승인이 진행 중이며 2019년 하반기까지 완료될 전망이다. 당진 박스터 전용라인의 TPN 생산 능력(CAPA)이 연 1천억원이고, 유럽(80%) 중국 한국 등 글로벌 TPN시장은 1조원 내외이다. 박스터향 TPN 유럽수출규모는 정확한 근거는 없지만 2019년 첫해에 80~90억원 내외로 기대된다. 유럽시장 마케팅기간을 거치면서, 수출규모가 2020년에 200~300억원으로 성장할 전망이다. 그리고 출시 3~4년 후 피크 매출액은 800억원 이상도 기대할 수 있을 것이다.

변동성 큰 장세에서 투자매력 커 보인다

동사의 주가는 2분기 유럽향 TPN 선적으로, 금년 하반기에는 2020년 실적에 대한 기대감이 형성될 것이다. 1분기 영업실적에서 수익성 개선이 확인된 만큼 수출에 대한 잠재성장성을 평가하여 추가적인 주가수준 레벨업이 가능할 전망이다. 현재 제약 바이오주의 변동성이 큰 장세에서 동사의 투자매력이 돋보일 것이다. 2019년 영업실적을 반영, 목표주가를 37,000원으로 상향 조정한다.

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