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[LG하우시스(108670)] 확인해야 할 것이 많은 상황 조회 : 13
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/05/30 11:20
 
건축자재 + 소재(산업용) 제조업체

LG하우시스는 창호, 인테리어 장식재, 표면소재(인조대리석) 등 건축자재를 제조하면서, 산업용 필름, 자동차 원단, 플라스틱 부품 등 산업 자재를 생산한다. 매출비중은 건축자재가 70%, 소재가 30%를 차지한다. 건축 자재내에서 창호가 50%, 장식재 및 표면소재각 각각 25%씩 차지하며, 소재 내에서는 자동차용이 60%, 일반산업용이 40%를 차지한다. 영업이익에서도 건축자재가 대부분의 영업이익을 차지하고 있는 상황에서, 실적의 방향성은 건축자재가 결정되는 사업구조다.


2019년 실적전망: 영업이익 -1.5%yoy

LG하우시스 2019년 매출액은 3.1조원(-5.4%yoy), 영업이익은 693억원(-1.5%yoy)로 전망한다. 건축자재 부문의 매출액 및 영업이익 감소가 주된요인이다. 19년 준공물량이 전년대비 13.5% 감소할 것으로 전망되는데, 특히 특판물량의 비중이 높은 창호의 가동률 하락이 두드러질 것으로 추정한다.


반면, 20년 매출액은 감소할 것으로 보이지만, 이익률은 올라올 것으로 전망한다. 단열재의 화재성능 기준 강화로 마진이 높은 PF단열재의 매출 비중이 높아지고 있어 믹스 개선이 기대되기 때문이다. 또한, 미국 이스톤 3공장 증설이 19년말에 예정되어있어, 이익 개선에 기여할 전망이다.


투자의견 Hold, 목표주가 6.0만원으로 커버리지 개시


LG하우시스 투자의견 Hold, 목표주가 6.0만원으로 커버리지를 개시한다. 목표주가는 Peer인 KCC와 동일한 EV/EBITDA 7배를 적용했다. 주택 준공 물량 감소의 초입에 들어왔다는 것이 1분기에 확인되면서, 마감재를 제조하는 기업들의 밸류에이션이 할인되었다. 준공물량의 감소 흐름이 4~5년간 이어질 것으로 전망된다.


건축자재 시장의 전방이 우려되는 가운데 LG하우시스의 밸류에이션을 상향시킬 여력은 1)PF단열재 비중 증가에 따른 믹스 개선, 2)미국 이스톤의 매출 호조, 3)자동차 소재부문에서의 마진 개선이 필요하다. 20년부터 이를 확인할 수 있을 것으로 기대된다.


흥국 김승준 




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