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[한국콜마(161890)] 2Q19 탐방노트: 상대적으로 양호 조회 : 23
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/05/31 07:23
 
2분기 국내 화장품 및 제약 업황 양호

2분기 실적은 양호할 전망이다. 화장품 내수 판매는 1분기에 이어 연간 가이던 스(+10%)를 상회하는 실적을 기록할 것으로 예상된다. 2분기 경쟁강도가 강 해진 로드샵향 매출 비중은 낮고, 카버코리아(비중 약 22%), 에터미(17%), 조성아(스틱 파운데이션), 닥터지(달팽이/썬크림) 등 성장성 있는 고객군을 다 수 확보하고 있다.

제약도 안정적인 실적 추이가 이어지겠다. 기존 CMO는 분기 매출 500억원 내외를 유지하는 가운데, 2분기에는 신규 합병법인(CKM)의 첫 신약인 케이캡 정이 출시된다. 국내 30호 신약으로 위 역류성 식도염 치료제다. 매출 규모는 분기 약 50억원 규모로 크지 않지만 자체 신약 출시에 의미가 있다.

중국, 주가 상승폭을 결정할 변수

1분기 국내 ODM 업체들의 중국 매출은 일괄적으로 부진해 주가 하락을 야기 했다. 동사도 합산(북경+무석) 매출이 +12% 성장에 그쳐 기대치를 하회했다. 다만 동사는 경쟁사들과 달리 명확한 대내적 이슈가 존재했다. 신규 무석 법인 의 행정 절차(audit)가 계획했던 1분기에서 2분기로 지연된 탓이다. 결론적으 로 3분기부터는 중국 법인의 정상화와 고성장세가 기대된다. 19년 중국 합산 매출은 980억원(+30%)으로 전망한다.

목표주가 92,000원, 투자의견 ‘매수’ 유지

목표주가 92,000원, 투자의견 매수를 유지한다. 12개월 선행 EPS 3,378원에 목표 PER 27.2배를 적용했다. 분할상장 이후 밸류에이션의 평균값이다. 투자 포인트는 1) 경쟁 심화 및 중국발 모멘텀 둔화로 화장품 섹터에 대한 실적 우 려가 커졌으나 다각화된 사업부를 통해 수익성을 유지(2Q19 영업이익 +59.6%)하겠고, 2) 대내적 이슈를 감안하면 올해 ODM 업체 중 가장 빠르게 중국 실적이 개선될 수 있다.

신한 정용진



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