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[파라다이스(034230)] 글로벌 카지노 밸류에이션 하락 vs. 드랍액 잠재성 조회 : 143
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/06/02 13:09
 
VIP 영업은 여전히 힘들고 글로벌 카지노 밸류에이션까지 하향 안정화됐지만, 지속적인 드랍액 성장성이 실적 잠재성을 높입니다.


마카오 VIP 부진 지속  
 
마카오 4월 상세 실적이 공개됐다. 전년대비 VIP는 -23% 줄었고, Mass는 +10% 늘었다. 최근 8개월째 비슷한 흐름(VIP↓, Mass↑)이다. VIP는 흡연 금지, 중국의 반부패 정책과 자본의 해외유출을 방지하는 움직임이 녹여진 결과로 평가되는 반면, Mass는 관광도시로서의 마카오 개발, 특히 강주아오 대교(前 홍콩-마카오 1시간 Ferry로 이동 vs. 現 홍콩-마카오 차량으로 30분 소요) 개장 효과로 보인다. 카지노 시장축소로 마카오 주가 퍼포먼스도 부진한 흐름을 이어가고 있다.

파라다이스도 피해가기 힘든 시장 현황  
 
물론 과거 대비 마카오와 한국의 동조화 현상은 많이 얕아졌지만, 같은 맥락에서 파라다이스의 VIP 실적도 타격을 입고 있는 상황이다. 표면적으로 공표되는 파라다이스의 VIP 드랍액은 크게 성장(4월 +37%, 1~4월 누적 +24%) 중이다. 이 자체는 좋지만, 그만큼 홀드율이 하락하면서 매출액은 박스권에 머물러 있고, 특히 온전한 레버리지 효과가 기대되는 파라다이스시티의 월별 매출액은 200억 원 후반대까지 빠르게 솟았다가 200억 초중반대로 하향돼 유지되고 있다. 높은 드랍액 성장과 신규고객 유치를 위해서는 마케팅이 겸비돼야 한다는 의미다.

Mass 회복은 긍정적, 매수의견 유지 
 
그래도 뭐니뭐니 해도 가장 중요한 지표는 '드랍액'의 성장이다. 고객들이 리핏효과와 마케팅 통제에 따른 홀드율 개선으로 향후 지속성장성을 높이기 때문이다. 기존 뷰와 동일하게 1) 아시아의 카지노 경쟁은 더욱 치열해지고 있는데다, 2) VIP 실적은 더 이상 하락하지 않을 것 같지만, 그렇다고 매출액까지 좋아지면서 성장하기도 힘든 것이 사실이다. 3) 지금은 방한 인바운드 회복에 따라 홀드율과 수익성이 좋은 Mass 기반의 성장을 기대해야 하는 시점이다.

동사에 대해 투자의견 BUY, 목표주가는 21,000원(PBR*1.5배, 오픈카지노 영위+카지노 산업의 초기 성장 국면인 마카오 외 아시아 평균 PBR 대비 28% 할인)으로 하향한다. 

한화 지인해



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