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[보험] 2분기 실적에 대한 보수적 시각 견지. 투자이익률이 변수 조회 : 87
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/06/02 22:02
 

□ 차보험 및 장기 위험손해율 동반 상승 예상

2분기 손보업계 손해율 상승 위험은 여전하다. 전년 동기와 비교할 때, 차보험 및 장기 위험손해율의 동반 상승이 예상된다. 언론보도에 따르면, 4월 차보험 손해율 누적 수치는 회사별 1분기 손해율을 넘어서 전년 동기 악화가 두드러졌다. 보험료 인상에 따른 후행적 개선이 하반기 중 확인되겠으나, 정비수가 인상이 여전히 진행 중이라는 점에서 가파른 실적 개선을 기대하기 어렵다. 장기 위험손해율은 문재인케어 확대에 따른 실손보험 풍선효과로 전년 대비 악화폭이 보다 확대될 것으로 추정된다. 지난 1분기 상위 손보 4개사 합산 위험손해율은 전년 동기 대비 2.4%p 악화된 89.7%를 기록했는데 2분기에는 3.3%p 악화된 85.1%를 예상한다. 이러한 손해율 악화 추정을 반영하면 현재 2Q19 손보 4사 합산 컨센서스 순익 6,186억원 대비 8.2% 하회하는 5,675억원을 전망한다.

□ 적극적인 투자이익률 시현 여부가 실적 추정 변수


지난 1분기 손보업계 합산 순익은 4,832억원으로 전년동기 대비 20.8% 감소했는데 2분기 또한 26.8% 감소한 6,046억원을 예상한다. 분기별 실적 전망에 있어서 3Q19는 전년과 유사, 4분기는 실적 증가 전환을 예상하는데, 이러한 전망의 변수는 투자이익률이다. 연초 제시한 손보사별 실적 가이던스 달성이 쉽지 않은 반면, 시장금리 하락으로 손보업계의 매도가능증권(대부분 채권) 평가익이 1,2분기 지속 확대되어 단기적 관점의 매각익 시현 여력이 충분하다. 시황 판단에 따른 적극적 투자익 실현시 2분기 실적 감소폭은 우려보다 적을 수 있을 것으로 보인다. 언더라이팅 손익 개선에 따른 실적 턴어라운드는 차보험 합산비율 개선이 본격화되는 올 4분기로 예상한다.

□ 삼성화재 최선호주, 메리츠화재 차선호주 유지


전년 대비 실적 악화 추정에도 불구, 손보업종에 대한 Overweight 의견은 유지한다. 올 상반기 대비 하반기, 하반기 대비 2020년 실적의 개선을 전망하기 때문이다. 업계 대비 견고한 실적 체력을 보유하고 배당성향의 중장기 상향을 발표한 삼성화재를 최선호주로 유지한다. 올해 보험업계 내 유일한 증익이 예상되고, 신계약 M/S가 지속 상승 중인 메리츠화재를 차선호주로 유지한다.


하나 오진원




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