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[SK텔레콤(017670)] 이젠 움직일 때가 되었다 조회 : 116
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/06/04 06:54
 

□ 매수/TP 40만원 유지, 5G 기대감 올라오기 전 매수에 나서야

SKT에 대한 투자의견을 매수로 유지하며 통신서비스 업종 내 Top Pick으로 제시한다. 추천 사유는 1) 분기로는 3분기, 월별로는 6월 이동전화 ARPU 상승 반전 가능성이 높아 점차 매출액 성장에 따른 장기 이익 성장 기대감이 높아질 것으로 예상되고, 2) 향후 영업비용 증가에 대한 우려가 크지만 매출액 성장 폭을 감안 시 2019년 하반기 이후 높은 이익 성장이 나타날 전망이며, 


3) 과기부가 2019년 6월부터 요금인가제 개선 방안 마련을 위한 연구반을 가동할 계획이어서 특히 SKT 요금 규제 완화 기대감 상승이 예상되고, 4) 비싼 5G 폰의 공짜 단말기화가 사회적 문제로 부상하면서 이용자 차별 금지를 위한 대리점 리베이트 차등 금지 법제화 이슈가 하반기 이후 급부상할 것으로 보여 M/S 유지가 목표인 선발사업자 SKT 투자 심리에 긍정적 영향이 기대되며, 


5) 11번가 등 자회사 영업이익 기여도 증가가 지속될 전망이고, 6) 2020년까지 보면 결국 물적분할을 추진할 가능성이 높은데 이 경우 장기 배당증가 가능성이 높으며, 7) 최근 5G 가입자의 월 평균 트래픽이 LTE대비 3배 가량 높게 나타나고 있어 장기 실적 향상 기대감이 높아질 것으로 판단되기 때문이다. 실적 전망치를 이전 수준으로 유지함에 따라 12개월 목표 주가는 기존의 40만원을 유지한다.


□ 6월 이후 이동전화 ARPU 상승 기대감 높아질 것


SKT 주가가 지루한 박스권 흐름을 지속 중이다. 가장 큰 이유는 감가상각비/마케팅비용 등 향후 영업비용 증가가 유력한 상황에서 아직까지도 투자가들의 5G 가입자 증가에 대한 확신이 부족하기 때문이다. 하지만 6월을 기점으로 점차 SKT 실적 개선 기대감이 높아질 것으로 판단되므로 이제 SKT에 대한 관심을 높일 것을 권한다. 6월 5G 가입자 45만명 돌파 시 이동전화 ARPU가 0.6% 상승하는 효과가 있어 6~7월 중 SKT ARPU 상승 반전이 나타날 공산이 큰데 7년 전 LTE 도입 당시를 되새겨 보면 ARPU 상승 시 영업비용 증가 우려를 극복하면서 SKT 주가가 상승한 바 있기 때문이다.

□ 전략상 9월 매수보다는 6월 매수가 유리해 보여


결국 향후 SKT 주가 상승의 계기는 영업이익 증가 전환이 아닌 이동전화 ARPU 상승이 될 가능성이 높은데 그렇다고 보면 9월보다는 6월 SKT 매수가 전략상 바람직해 보인다. 9월이면 SKT 이동전화 ARPU 상승이 구체화될 것으로 예상되나 당장 6월만 되어도 5G 가입자 동향을 기반으로 대략적인 SKT 이동전화 ARPU 상승 반전 가능성이 주식 시장에 전달될 가능성이 높기 때문이다. 더불어 현실적으로 SKT 주가가 늦어도 올 가을부터는 본격 상승 시도할 가능성이 높다는 시장 공감대가 큰 상황에서 SKT 주가가 움직일 시 투자가들이 추격 매수에 나설 수 밖에 없다는 현실을 직시할 필요가 있다. 기다림의 미학이 요구되는 시점이다.


하나 김홍식




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