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[아이에스동서(010780)] 보이는 실적보다 훨씬 좋은 현재 상황 조회 : 39
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/06/04 08:00
 
아이에스동서에 대해 투자의견 ‘매수’ 및 목표주가 42,000원을 유지. 매출 인식 방법의 변 화와 기존 실적을 지탱해준 부산 용호동 ‘W’, 인천 청라 등 대형 공사 매출 인식 종료 여 파로 ‘18년 실적은 기존보다 과대평가, ‘19년 실적은 이전보다 과소평가 되어 연간 실적 추 정을 통한 밸류에이션의 의미는 상당히 퇴색. 하지만 ‘16~18년 까지의 실적을 견인한 용 호동 ‘W’ 등 핵심 사업의 성공적 마무리와 그에 힘입은 현금 창출을 바탕으로 한 ① 핵심 지역의 성공적인 토지 매입, ② 신규 자체 사업의 성공적 진행 과정 및 ③ 정부 정책에 따 른 매입 부지 가치 상승을 확인한 바, 내년 이후 실적 급성장으로 향후 주가 우상향 전망.

‘19년 실적은 매출액 1.0조원(YoY -40.5%), 영업이익 948억원(YoY -75.5%), 회계 기준 변경에 따른 전년 실적 중복 인식·일부 신규 자체사업(지식산업 센터 등) 인도 기준 매출 인식 및 대규모 자체 사업지 종료에 따른 건설 매출 공백으로 영업이익 급감 예상. 콘크리트·요업 등 건자재 부문도 국내 전반적인 착공 감소 등의 영향으로 고전할 전망.

1Q19 현재 확정된 수주잔고는 2.3조원 수준. 지난 3년간 건설부문 매출액 평균 대비 상당 히 부족해 보이지만 공개된 수주잔고는 고양 덕은 등 대규모 자체사업의 수주잔고가 제외 된 금액으로 이를 감안한 수주잔고는 4.8조원~5.0조원 수준. 미포함 자체 사업지 중 다수 가 금년 내 분양 예정으로 합산 잔고는 4년내 매출액 반영 예정. 또한 전년 분양한 청솔지 구와 신규 자체 사업 추진 규모는 용호동 ‘W’(1.4조원, 상가 포함)의 두 배 규모 초과.

지방 주택시장에 대한 부진 우려 불구, 전년 분양한 봉래 1구역(평균 31.6:1), 범어 청솔지 구(평균 45:1)에 이어 최근 분양한 범어 ‘W’(주거 평균 42:1) 역시 뛰어난 입지 조건에 힘 입어 성공적으로 청약 마감. 주거의 경우 대구 수성구 투기과열지구 지정 이후 처음으로 1 순위 청약자수 1만명(11,084명)을 초과하는 등 시장 불안 우려 일축. 다음 예정지인 대구 고성동 ‘W’, 고양 덕은지구 역시 뛰어난 입지 조건 및 3기 신도시 발표 등 정책 수혜로 성 공적 분양 예상. 향후 이익 성장 보장 될 전망.

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