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[음식료] 50년만의 주류 과세 체계 개편 가시화 조회 : 2
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/06/04 08:19
 
●  주류 과세 체게 개편안 공개

●  발포주 모멘텀 강해질 것

●  국내 주류업체들에게는 기회요인으로 작용할 것. 하이트진로, 롯데칠성에 대하여 각각 BUY 투자의견과 목표주가 24,000원, 210,000원 유지


WHAT’S THE STORY

주류 과세 체게 개편안 공개: 한국조세재정연구원은 3일 주세법 개편방안을 제시. 1) 맥주만 종량세로 전환하는 방식, 2) 맥주와 탁주를 함께 전환하는 방식, 3) 종량세를 전면 도입하되 일부 주종에 대해서는 유예기간 (5년)을 두는 방식. 큰 틀에서는 맥주의 종량세 전환을 우선적으로 실시한다는 것이 주된 내용. 현행 종가세 방식 하에서 국산 맥주는 제조원가에 판매관리비, 이윤 등을 포함한 출고가를 과세표준으로 하지만, 수입 맥주는 수입 신고가를 기준으로 하기 때문에 수입 맥주의 세금 부담이 낮았음. 맥주의 종량세로 리터당 840.62원을 적용하면, 세수의 변동없이 국산 맥주와 수입 맥주에 동일한 세금이 부과된다는 것이 한국조세재정연구원의 주장. 이 경우 국산 맥주의 주세 납부세액은 현행 리터당 856.52원 대비 1.8% 감소. 한편, 종량세 전환 시 물가 연동제의 필요성 역시 밝혔음.

발포주 모멘텀 강해질 것: 올해 1~5월 누적으로 맥주 수입 금액은 전년대비 2% 감소하며 부진. 이는 1) FTA에 따른 관세 하락을 추가적으로 기대하기 어렵고, 2) 이미 B2C 채널에서는 수입맥주가 보편화되었기 때문. 수입 맥주 유통 업체들은 지금까지 우월한 세금 구조를 가지고 있었으나, 향후 세금 체계가 개편되면 1) 가격 인상, 2) 유통 마진 축소, 3) 할인 품목의 SKU 축소 등의 방법으로 대응해야 할 것이라 수입 맥주의 성장성은 더욱 둔화될 것으로 판단. B2C 채널에서는 세금 구조가 우월한 발포주가 수입맥주의 빈자리를 대체할 수 있어 성장성은 더 크게 나타날 것.

국내 주류업체들에게는 기회요인: 하이트진로 업종 내 Top pick 의견 유지. 올해 필라이트 예상 판매량은 1,500만 상자로, 가이던스 달성 시 발포주 매출은 올해 연결기준 맥주 예상 매출의 26% 수준이 되어 의미있는 수준에 이를 것. 향후 Flavor 확장을 통해 시장 지배력을 확대해나갈 것. 이외에도 신제품 테라의 폭발적인 성장 (3월 3~40만 상자, 4월 7~80만 상자, 5월 100만 상자 이상 추정)을 통해 고정비 부담을 상쇄할 수 있고, 마산 공장 설비 전환 (맥주->소주)에 따른 가동률 상승 (2018 맥주 공장 가동률 37% vs 마산 공장 제외 시 48%)을 기대할 수 있음. 이외에도 소주 가격 인상에 따른 이익 증가 (당사 가정 올해 영업이익 추정치 18% 상향)와 하반기 맥주 가격 인상 모멘텀 역시 긍정적. BUY 투자의견과 목표주가 24,000원 유지. 롯데칠성의 경우 유의미한 맥주 매출 회복을 기대하기는 어렵지만, 수익성 경영 기조에 따라 광고판촉비를 효율적으로 집행하려고 노력 중이고, 클라우드 가격 인상 (10.6%)에 따른 이익 증가가 기대되며, 가동률 상승을 위한 발포주 시장 진출 및 수입맥주 OEM 생산도 고려하고 있어 맥주 사업은 최악의 국면은 탈피한 것으로 판단. BUY 투자의견과 목표주가 210,000원 유지.

삼성 조상훈



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