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[한화케미칼(009830)] 하나만 고른다면 한화케미칼입니다 조회 : 125
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/06/04 08:52
 
유가 반락이 화학 시황 반등의 단초를 마련할 것: 전반적인 화학 시황은 분명 둔화되고 있으며 화학 사업부의 감익 폭은 커지고 있다. 수요/공급/상반기 급등한 원가 부담으로 삼중고를 겪고 있는 지금 화학 시황에서는 원가 하락만이 spread 개선, 즉 시황 반등을 불러올 수 있는 요소다. 6/25 OPEC 총회, 3Q 이후 미국 Permian 파이프라인 가동은 글로벌 에너지 공급량 증가→에너지 가격 의 하향 안정화로 이어질 가능성이 높고 다행히 하절기 ‘계절성이라도’ 반등하는 3Q까지 수요는 점진적으로 개선될 것이다. 화학 시황의 단기 반등을 전망한다.

2Q19 영업이익 1,048억원으로 기대치 부합할 것, 본격 개선은 하반기: 한화케미칼의 2Q 영업  이익은 1,048억원(QoQ+6.6%/YoY-43.1%)으로 시장 컨센서스 1,056억원에 부합할 것으로 예상한다. 가성소다 정기보수로 인한 기회비용 발생, 유가 강세, 상대적 석탄 약세로 PVC 및 LDPE spread가 하락함에 따라 기초소재는 감익이 불가피하다. 다만 태양광 실적 개선세에 주목하자. 미국/유럽을 중심으로 출하량이 본격적으로 증가하고 공장 설비 변화에 따른 고부가 제품 판매 비중 상승도 지속되면서 매출/영업이익률이 3Q까지 동반 개선될 것으로 전망한다.

공급 부담이 덜한 화학 포트폴리오+태양광의 본격적인 개선 가미, 화학 top-picks 유지: 한화케미칼 화학의 주력제품인 PVC/가성소다는 가장 공급 부담이 덜한 제품군에 속한다. 수요의 급락이 없다면 오히려 중장기 상승 cycle을 기대할 수 있다. 태양광 셀/모듈은 중국 설치 수요 부진, 미국 2월 관세 조정 전 수요 공백에도 불구 고부가 제품 mix 개선, ASP 상승으로 호실적을 달성했다. 하반기로 가면서 출하량까지 증가함을 고려할 때 태양광 실적 개선 폭이 더욱 커질 수 있음을 염두하자. 실적 추정치 변경이 크지않아 투자의견 Buy, 목표주가 3.1만원, 화학 top-picks 추천을 유지한다. 반등 cycle에서도 가장 상승 폭이 커질 수 있다고 판단한다. 

DB금융 한승재



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