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[삼성엔지니어링(028050)] 흔들려도 발주는 온다 조회 : 112
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/06/04 09:59
 
1) 투자포인트 및 결론

- 17~18년 우리나라의 해외수주를 주도하며 경쟁에서 이기고 M/S를 크게 확대. 18년 일시 적인 다운스트림 프로젝트 발주 공백으로 주가는 주춤하나 19년 이후 다운스트림 발주증 가 사이클의 수혜를 입을 것이라는 기존 전망은 변화가 없음.

- 발주처, 컨소시엄 멤버와의 분쟁조정 이슈가 부각되며 단기 불확실성이 확대된 것은 아쉬 운 요소이나 회사의 수주경쟁력에는 거의 변화가 없음. 

- 투자의견 BUY를 유지하고 목표주가 20,000원으로 하향, 건설업종 Top Picks 지속 제시

2) 주요이슈 및 실적전망 

- 하반기 실적은 수주잔고 증가에 후행한 화공 매출 증가로 연결 매출액 3조 4,350억원(YoY +18%), 영업이익 2,010억원(YoY +43%)을 기록할 것으로 예상. 

- 화공사업부의 GPM개선이 영업이익 증가세를 이끌 것으로 판단되며 대형 건설사 대부분 플랜트 GPM이 회복되는 추세에 있어 향후 동사의 주력 부문인 화공플랜트 수주사업이 적자 프로젝트에서 수익성 프로젝트로 인식이 바뀔 가능성이 높음

- 그동안 오만, 바레인, 동남아에서 꾸준히 리파이너리 등 다운스트림 플랜트 수주 레퍼 런스를 쌓아온 것이 동사의 최대 경쟁력. 19년 이후 다운스트림 발주 증가 사이클에서 동사가 입을 수혜가 클 것으로 예상됨.

- 올해 하반기 FEED진행되는 프로젝트들의 수주인식 여부가 수주 가이던스 달성에 중요 한 요소 

- 금일 사우디 ALTOUKHI가 동사를 상대로 중재신청 한 사실이 공시. 사우디 얀부 프로젝 트 타절의 원인이 어느 쪽에 있는지가 핵심 쟁점이며 결론이 나오기까지는 오랜 시간 이 걸릴 것으로 예상됨. 중재신청금액 7,230억원은 19년 예상 자기자본의 54% 수준으 로 단기 불확실성이 커진 것은 아쉬운 요소

3) 주가전망 및 Valuation 

- 금일 사우디 ALTOUKHI의 중재신청 소식이 알려지며 주가 하락하였지만 주가의 과도한 하락 시 이를 매수기회로 활용해야 할 필요가 있다고 판단됨. 

현대차증권 성정환



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