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[SBS(034120)] 속도는 더디나 변화의 방향성은 적절 조회 : 69
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/06/05 09:21
 
1) 투자포인트 및 결론

- SBS에 대한 BUY 투자의견을 유지. 

1) 지상파의 부진을 타개하기 위한 본질적인 구조변화 움직임은 여전히 유효하며 그 방향성 또한 적절하다고 평가되기 때문. 드라마 제작의 효 율성과 작품성을 높이기 위한 드라마 사업부 분사가 단행될 예정인데, 이는 작품의 흥행 성 제고와 2차 판권 유통 확대 등을 통해 기업가치 재평가 가능성을 높여주는 요인으로 작용할 것. 다만 노조와의 갈등으로 인해 예상보다 단행 시점이 늦춰지고 있으나 방향성 은 시의적절한 것으로 평가

2) 동사 수익의 핵심요소인 방송광고판매 역시 2분기를 기점으로 호전될 것으로 전망. 1 분기 실적부진의 원인은 역대 최저수준을 기록한 광고판매에 기인하는데, 예능, 드라마 등 프로그램 경쟁력 상승과 더불어 2분기 광고판매는 예년 수준 이상을 회복할 것으로 전망. 광고판매율 또한 40%대 수준을 회복할 것으로 추정

3) 하반기 수익성 강화 요인들 역시 상존. 지상파 재송신 수수료 협상이 진행중이며 중간 광고의 본격 도입 논의 또한 진행중인 상황. POOQ과 옥수수의 통합법인 하반기 출범과 맞물려 SK텔레콤의 공격적인 가입자 확대 프로모션도 이어지고 있어 관련 매출의 상승도 기대해볼만한 포인트

2) 주요이슈 및 실적전망

1분기까지 부진한 모습을 보였던 방송광고판매는 2분기 이후 회복되는 추세를 보이고 있 는 것으로 판단. 2Q18 월드컵 비용집행에 따른 기저효과와 제작비용의 효율적 집행기조 까지 맞물리면서 수익성 역시 정상궤도에 진입할 것으로 전망. 2분기 별도 기준 매출액은 1,959억원(-24.9% YoY), 영업이익은 96억원(흑전 YoY)으로 전망하며, 1분기 부진을 반영하 여 19F 예상 영업이익과 순이익을 하향조정(표2 참조)

3) 주가전망 및 Valuation

1분기 실적부진과 KOSPI200 편출에 따른 수급이슈 등 악재들은 주가에 거의 반영된 것 으로 판단. 현 주가수준은 19F BPS 기준 P/B 0.6배로 역대 최저 수준이어서 추가하락 가 능성은 제한적. 다만 목표주가를 29,000원(19F BPS에 최근 3년 평균값인 Target P/B Multiple 0.9배 적용)으로 조정

현대차증권 황성진



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