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[에스엠(041510)] 주주서한에 대한 의견 조회 : 66
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/06/06 00:53
 

목표주가 상향


유튜브와 BTS의 수혜를 통한 케이팝의 글로벌화는 현재진행형이며, 많은 투자자들이 그 가능성에 함께하고자 기획사 산업에 투자하였지만, 승리 이슈와 반복되는 실적 쇼크로 수혜를 함께 누리지 못하고 있다. 금번 주주서한은 그 수혜를 함께 누리고자 함이며, SM도 언론을 통해 적극적인 소통을 약속한 만큼 분명한 성과가 도출될 것으로 예상한다. 일부 적자 자회사들이 정상화되면 19년 영업이익은 현재 예상치 대비 36%까지 개선 가능할 것으로 추정하며, 이익 개선 가능성을 밸류에이션에 반영해 목표 P/E를 34배로 상향해 목표주가를 58,000원(+12%)으로 상향한다.


3가지 핵심 부문: 라이크기획과 FB, 그리고 배당


5일 KB자산운용은 SM에 대한 주주서한을 공시했다. 핵심은 크게 3가지로 라이크기획과 FB, 그리고 배당이다. 1) 라이크기획은 SM 별도 매출액의 최대 6%를 가져가는데 반해 기업가치는 이익을 기반으로 한다는 점에서 주주들과의 이해상충이 발생하며, 2) 특히, FB 관련 사업이 구조적인 적자일 수 있다는 합리적인 의심이 제기되어 매각/청산을 요구했다. 참고로, 2018년 한국과 일본의 FB 적자만 제거해도 영업이익은 548억원(+15%), FB/라이크기획 동반 제외 시 693억원(+45%)이 가능했다. 3) 마지막으로 유일하게 배당하지 않는 기획사에 대해 30%의 배당성향 및 신규 사외이사후보 추천을 요구했다. 답변 요구 시한은 6월 20일이다.


2~3분기 실적은 크게 기대해 볼만하다 


관련한 이슈와 별개로 2분기 이후 실적 기대감도 높다. 1)엑소는 다양한 유닛으로 컴백해 2018년보다 높은 수익이 예상되며, 2) CC/키이스트/베이징/에브리싱은 각각 광고 부문의 계절성/드라마제작 확대 및 김수현 제대/WayV 성과 확인/유료 팬클럽 모객 시작 등으로 2~3분기에 적자 축소 및 턴어라운드 가능성이 높다. 3)북미/중국향 팬덤 증가로 주요 아티스트들의 음반 판매량이 예상치를 조금씩 상회하는 가운데 분기 100억원 수준까지 상승한 해외 음원과 일본 매출이 가장 높아 환율 상승에 따른 수혜가 예상된다.


하나 이기훈




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