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[에스엠(041510)] 주주가치 증대로 가는 길 조회 : 48
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/06/07 08:13
 
 Issue

6/5 KB자산운용은 에스엠 지분율 확대(6.6%→7.6%) 및 주주서한 공시

▶ Pitch

목표주가 산정을 위해 기존 2019년 지배주주지분 순이익에서 2Q19~1Q20 합산 지배주주지분 순이익으로 기간 조정. Target P/E는 18~19년 에스엠의 P/E 평균인 31.4배를 적용하여 목표주가를 기존 46,000원에서 53,000원으로 상향 조정하며 매수 의견 유지. 에스엠이 투자자들과 적극 소통을 통해 주주가치 증대를 위한 구체적인 실행 방안을 수립할 것이라고 밝혀 지배구조 개선 및 주주가치 증대에 대한 기대감 존재

▶ Rationale

6/5 KB자산운용은 스튜어드십 코드 내 수탁자 책임 이행 활동을 위해 에스엠에 공식적으로 주주서한을 보냄. 공시된 주주서한에서는 1) 대주주가 100% 소유한 라이크기획과 기타 주주들의 이해관계 상충에 대한 문제 제기, 2) 배당성향 30% 제안, 3) 본업과 연관성이 낮은 적자 자회사들(SM USA, SM F&B)에 대한 내부 통제 강화를 위해 신규 사외이사후보 추천을 요구

97년 설립된 라이크 기획은 에스엠 소속 아티스트들의 프로듀싱을 명목으로 매년 에스엠 별도 매출의 최대 6%를 인세로 수취. 과거 19년간 누적 규모는 약 965억원, 최근 4년간 462억원으로 그 규모가 증가하고 있음. 17년에는 연결 영업이익의 98.7%에 해당하는 인세를 수취했음에도 라이크기획과의 계약 내용이 공개되지 않고 있고, 인세율이 측정되는 근거에 대한 설명 부재

자회사 S.M. Entertainment USA는 미국에서 호텔 리조트, 와이너리 등 본업과 연관성이 낮은 사업을 영위하며 적자 기록 중. 에스엠이 청담동에 운영하고 있는 레스토랑의 소속 법인인 에스엠 에프앤비 디벨롭먼트는 6년 누적 211억원의 순적자를 기록하고 있음

최근 분기 실적을 보면 본업은 지속적으로 양호한 성장을 보여주고 있음에도 불구하고 자회사들로부터 손실이 계속 발생해 연결 실적은 2개 분기 연속으로 시장 컨센서스 하회

금번 이슈에 대해 에스엠은 주주가치 증대에 대해 구체적인 실행 방안을 수립하고 투자자들과 적극적으로 소통하겠다고 밝힘. 주주서한에 대한 답변 기한은 6/20. 비주력 자회사들의 사업이 정리된다면 이익의 가시성이 높아지고 연결 영업이익이 개선될 가능성이 존재한다는 판단

KTB 남효지



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