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[효성중공업(298040)] 바닥이 다가온다 조회 : 53
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/06/10 10:19
 
투자의견 매수 유지, 목표주가 42,000원으로 하향

- 목표주가 42,000원으로 하향(기존 50,000원, -16.0%) 

- 목표주가 42,000원은 2019E, 2020E 평균 EPS 5,026원에 타깃 PER 8.4배 적용 (기존 2019E, 2020E 평균 EPS 5,377원 에 타깃 PER 9.3배를 적용) 

- 타깃 PER은 중소건설사/전력기계업체 평균 PER을 10% 할인 적용

- 2019년부터 자회사인 진흥기업이 회생절차를 끝내고 연결 편입, 중공업 부문 적자 기조와 국내 건설업황 악화를 반영

2Q19 Preview 중공업 부문 적자 축소 기대 

- 2Q19 연결기준 실적은 매출액 1조 618억원(+18.8% yoy), 영업이익 355억원(-15.8% yoy), 영업이익률 3.3%(-1.4%p yoy) 전망. 추정치는 컨센서스 매출액 1조 71억원에 부합, 컨센서스 영업이익 440억원을 -19.3% 하회하는 수준

- 매출액에서 중공업 부문은 2Q19 4,798억원(-2.5% yoy), 건설 부문은 5,820억원(+45.0% yoy) 전망. 중공업 부문은 업황 하락에 따른 매출감소 기조, 건설 부문은 진흥기업 연결 반영 에 따른 외형 증가 반영 

- 영업이익은 중공업 부문 -25억원(적전 yoy, 적자축소 qoq, 1Q19 -104억원), 건설 부문 380억원(+6.5% yoy), 중공업 부문은 1Q19 대규모 상각 이후 손실 축소 기대, 건설 부문은 업황 하락으로 2Q19 영업이익률 6.5%(-2.9%p yoy) 예상 

- 건설부문은 국내 주택 위주의 사업구조와 하락세인 업황 상 횡보흐름이 지속되겠지만 중공 업 부문은 1Q19를 바닥으로 점진적 개선 기대

CEO간담회 후기(6/4), 바닥이 다가온다 

- 6/4 중공업 부문 대표인 요코다 타케시 부사장 주재의 간담회 실시. 타케시 부사장은 도시바 의 전력사업 부문에서 오랜 기간 근무한 그리드 분야의 세계적 전문가 

- (주요 발언) 전력시장 패러다임 변화에 맞춰 경영과 투자 전략 구사해 나갈 방침 

- 전력 패러다임의 교체가 이루어지고 있으며 주목해야 할 것은 세계도시화율의 증가와 재생 에너지 비중의 증가. 또한 인프라 노후화에 대한 대책도 마련되어야 하는 상황 

- 당사는 패러다임 교체 시기에서 이익창출, 자금확보, 비용절감에 대한 마인드 셋 개혁을 중요 과제로 설정. 계약조건에 대한 리스크 관리가 부족했던 것도 주요 개혁사항 중 하나임

- 제품과 사업의 다각화도 필요. 이전까지 선택, 집중 전략을 고수해 오면서 현재 패러다임 변 화에 대한 즉각적인 대응력이 떨어지는 상태 

- 현지화(Localization) 정책도 구사할 예정. 국내 수요만으로 생산 CAPA를 커버하기 힘들어 수출이 필수적. 수출 시, 경쟁을 위해서는 현지화를 통한 차별화가 필요

대신 이동헌



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