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[현대제철(004020)] 주가, 더 이상 물러설 수 있는가? 조회 : 64
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/06/10 10:22
 
1) 투자포인트 및 결론

- 동사는 P/B 0.32배로 과거 10년간 역사적 밴드의 하단을 하회하고 있어 주가의 추가 조정 가능성은 극히 제한적이고 저점이라고 판단됨 

- 하반기 영업이익은 상반기대비 +26%의 비교적 큰 폭 증가할 것으로 예상됨. 동사 자동 차강판 판매 중, 내수 비중을 감안하면, 설령 하반기 자동차강판 내수가격이 인상되지 않 아도 판재부문의 ASP는 상승할 수 있고, 봉형강의 실적 호조 지속, 특수강의 수익성 개선 이 예상되기 때문임

2) 주요이슈 및 실적전망 

- 현재 동사의 P/B는 금융위기 이후 철강 업황이 최악이었던 2015년 P/B 0.42배 보다도 낮 으며 2016년부터 자동차강판 가격이 제대로 인상되지 않아 연간 영업이익이 1.3조원~1.4 조원(2018년 통상임금 제외)에서 정체되기는 하였으나 2000년대 초반 전기로 사업만 영 위하였던 시기의 P/B 수준으로 평가받고 있어 직관적으로 보더라도 지나치다고 판단됨 

- 올해 들어 고로 원가가 크게 상승(톤당 4~5만원)하여 하반기 자동차강판 가격 인상의 명 분과 필요성은 충분함. 자동차강판 내수향은 판재판매의 약 20%로 추정이 되며 보수적으 로 동결된다고 가정하여도 수출향 및 후판, 열연 가격이 인상되면 판재 ASP는 상승할 수 있어 투자자들의 실적 악화에 대한 우려도 완화될 것으로 전망됨 

- 하반기 업황은 가격 인상에 우호적일 것으로 예상하는데 중국 열연가격은 약세를 시현하 고 있으나 당사는 3분기초 반등할 것으로 전망하고 있으며 하반기 중국 인프라 투자, 기 계 판매, 자동차 생산이 개선되고 중국의 조강생산 증가율은 둔화되면서 수급 여건도 나 아질 것으로 기대됨

3) 주가전망 및 Valuation 

- 철강업종의 주가 모멘텀은 3분기중 강화될 것으로 예상됨 

- 국내외 거시경제의 불확실성, 한국 주식시장에 대한 투자심리 저하를 고려하여 목표주가 를 조정하지만 상승여력은 충분하다고 판단됨. 목표주가 56,000원(기존 67,000원)은 지속 가능한 ROE를 고려한 목표 P/B 0.43배를 적용하여 산출함. 적용한 P/B 0.43배는 충분히 보수적인 수치로 평가됨

현대차증권 박현욱



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