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[POSCO(005490)] 주가, 더 이상 물러설 곳이 없다 조회 : 70
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/06/10 10:28
 
1) 투자포인트 및 결론

- 현재 주가는 P/B 0.45배로 실질적인 역사적 저점이라고 볼 수 있는 1997년의 0.44배 수준 까지 조정을 받아 주가는 강한 바닥을 형성할 것으로 예상됨

- 하반기 예상되는 트리거는 1) 중국 철강유통가격의 반등, 2) 중국 철강수급의 개선, 3) 국 내 철강업체들의 내수가격 인상임

2) 주요이슈 및 실적전망 

- 최근 미중 무역분쟁에 따른 중국 철강생산 증가 및 수요 둔화, 국내 경기부진에 따른 상 반기 주요 수요가향 내수가격이 인상되지 못하면서 동사 P/B는 1997년의 역사적 하단 수 준까지 낮아져 있음 

- 1997년의 업황과 비교해 봤을 때 현재 주가는 과도하게 하락하였다고 판단함. 그 당시 아 시아 경제위기로 철강수요가 부진한 상황에서 루블화가치 폭락(모라토리움 선언)으로 구 소련연합(세계 2위의 철강 생산지역이었음)의 철강 생산증가에 따른 저가 수출로 철강가 격은 교란되었고 수요증가로 철광석 가격은 강세를 보여 spread는 축소되었었음 

- 현재 중국, EU, 미국의 철강수요 증가율이 둔화되고 있기는 하지만, 역성장을 하지는 않을 것이고 중국의 조강생산이 증가하지만 대규모 수출증가로 이어지지는 않고 있어 1997년 과 같은 최악의 상황이 아닐 뿐만 아니라 2010년~2015년보다도 낫다고 판단됨 

- 무엇보다도 주가에 비해서 동사의 영업이익은 훨씬 견조하여 실적대비 저평가되어 있음. 올해 별도 영업이익은 3.1조원으로 전년대비 18% 감소할 것으로 예상되지만 주가는 최근 1년간 고점대비 37%하락하였음 

- 한편 철광석 가격은 높은 수준에서 유지되고 원료 투입의 시차를 고려하면 하반기 내수 가격 인상의 필요성은 더욱 커졌다고 판단되며 중국의 수요(인프라, 기계, 자동차) 개선은 가격 인상의 명분을 높여줄 것으로 기대됨

3) 주가전망 및 Valuation 

- 주가의 동행 및 선행지표를 고려하면 3분기초 주가 상승 모멘텀 확대 예상 

- 2분기의 업황을 반영하여 연간 실적과 목표주가를 하향조정하지만 그럼에도 상승여력은 충분히 있어 투자의견 BUY를 유지함. 목표주가 330,000원(기존 380,000원)은 지속가능한 ROE를 고려한 적정 P/B 0.63배를 적용하여 산출

현대차증권 박현욱



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